Hipo Fund Yatırım Politikası Beyanı

Taslak v1.5 · Topluluk incelemesi ve DAO onayı için

Bir bakışta

Politikanın tamamı aşağıda yer alır. İkisi farklılık gösterdiğinde numaralı bölümler geçerlidir.

Hedef dağılım. HPO dağılımın dışında tutulur. Geri kalan her şey:

Dilim	Hedef	Bant
Stablecoin getirisi, devreye alınmış	%45	%35–55
Fırsat Rezervi — yalnızca bir Bitcoin düşüş tetikleyicisinde devreye girer	%10	%5–15
Bitcoin, doğrudan tutulan	%30	%20–35
hGRAM	%12	%8–18
Operasyonel nakit ve gaz	%3	%2–6

Temel limitler.


TON ekosistemi varlıkları (HPO + hGRAM + GRAM)	Fonun ≤ %45’i
Hiçbir ihraççının donduramadığı varlıklar	Fonun ≥ %20’si
Herhangi bir tek protokol veya tek ihraççı	Fonun ≤ %30’u
Çoklu imza (multisig) saklaması dışındaki varlıklar	%0
Kaldıraç	Sıfır, her zaman

HPO sahipleri neler kazanır.

Kanal	Nasıl işler
Değer getirisi	Yüksek su işaretinin üzerinde fon, birikmiş büyümesinin yarısına kadarını HPO sahiplerine geri verir; bu, yılda fon değerinin %2’sine kadar bir hızla sınırlıdır. Hız sınırlayıcı üst sınır tarafından geride tutulan büyüme kaybedilmez, sıraya alınır. Hipo Club kâr paylaşımı yoluyla veya HPO satın alınıp yakılarak ödenir — DAO, tutarı değil biçimi oylar.
Varlık desteği	Fonun değerinin HPO’nun piyasa değerine oranı her çeyrekte yayımlanır.
Yönetişim	HPO sahipleri bu politikayı, ona yapılan her değişikliği ve fonun HPO’sunun her satışını oylar.

On kural.

Kaldıraç yok, türev ürün yok, piyasa yapıcılığı yok. Hiçbir büyüklükte, hiçbir zaman.
Fon, tutmak amacıyla HPO satın almaz. Yakmak amacıyla HPO satın alabilir; bu yalnızca kazançlardan fonlanır — bkz. Bölüm 2.2 ve 8.
Fon, HPO piyasa likiditesinin veya operasyonel fonların kaynağı değildir.
Tüm varlıklar, 3 imzadan 2’sinin gerektiği çoklu imzalı (multisig) cüzdanlarda tutulur — biri TON’da, biri EVM’de, biri Bitcoin’de.
Her pozisyon, doğrudan kendi sözleşmesinden çekilebilir olmalıdır — hiçbir operatörün veya arayüzün iznine gerek kalmadan.
Piyasa zamanlaması yok. Düşükten alıp yüksekten satmayı, mekanik biçimde yeniden dengeleme bantları yapar.
Fırsat Rezervi yalnızca bir tetikleyici üzerine devreye girer — Bitcoin, geriye dönük 12 aylık zirvesinin %40, %55 ve %70 altına düştüğünde, üç eşit dilimde.
Bu fonu yönetmek için kimseye ödeme yapılmaz. Yönetim ücreti yok, performans ücreti yok.
Her çeyrekte bir rapor, tek bir zincir üstü bloktan, kuruluştan bu yana performans ve her limitin güncel değeriyle birlikte.
Çerçeveyi DAO belirler; imza sahipleri bu çerçeve içinde uygular.

Açıkça belirtilmesi gereken bir şey. Bu dağılımda fon yılda kabaca %2 kazanır. Yüksek su işareti (high-water mark), fona konulan sermayedir — yaklaşık 224.056 $ — ve fon bu işaretin üzerine çıkana kadar hiçbir değer getirisi ödenmez. Bu politika hızla toparlanmak için değil, istikrarlı biçimde bileşiklenmek ve piyasa döngülerinin tamamına dayanmak için kurulmuştur.

1. Amaç ve köken

Hipo Fund, Nisan 2025’te HPO ilk arzının (ILO) gelirleriyle ve Hipo Club sezonlarından gelen HPO claim’leriyle birlikte kuruldu. Bu sermaye ekibe tahsis edilmedi ve Hipo’nun operasyonel bütçesine dahil edilmedi. Ayrı, herkese açık bir hazineye yerleştirildi ve yıllarla ölçülen bir ufukta Hipo ekosistemi ve HPO sahipleri için çalışması amacıyla bir kenara konuldu.

Bu belge, bu sermayenin nasıl yatırıldığını ortaya koyar: fonun neyi tutabileceğini, herhangi bir şeyden ne kadar tutabileceğini, neyi kimin karar verdiğini, değerin HPO sahiplerine nasıl geri aktığını ve tüm bunların nasıl raporlandığını.

Yazılı bir politika kararları tekrarlanabilir kılar; böylece fonun davranışı o ay kimin dikkat ettiğine bağlı olmaz. Kararları incelenebilir kılar; böylece topluluk yalnızca sonucu değil süreci de değerlendirebilir. Ve limitleri, üzerinde anlaşmanın kolay olduğu anda, ihtiyaç duyulmadan önce yerine koyar.

DAO oylamasıyla onaylandıktan sonra bu politika, fonun imza sahipleri için bağlayıcıdır.

2. Görev ve hedefler

Hipo Fund uzun vadeli bir yatırım hazinesidir. Öncelik sırasına göre hedefleri:

Piyasa döngülerinin tamamında sermayeyi korumak.
Yıllarla ölçülen bir ufukta fonun reel değerini büyütmek.
Bu büyümenin bir payını, sürdürülebilir biçimde ve ana parayı tüketmeden HPO sahiplerine geri vermek.

Hipo Fund ne değildir

Bir alım satım hesabı değildir. Kısa vadeli pozisyonlar almaz ve piyasa zamanlaması yapmaya çalışmaz.
HPO piyasa likiditesinin kaynağı değildir. HPO piyasasına likidite sağlamak, HPO’nun hazine ve pazarlama tahsislerinden fonlanan bir tokenomi kararıdır.
Operasyonel fonların kaynağı değildir. Fon, Hipo’nun operasyonel bütçesinden ayrıdır ve giderler için kullanılamaz.

2.1 Hipo Fund, HPO sahiplerine değeri nasıl döndürür

Hipo, gelir akışlarından HPO sahiplerine değeri iki yerleşik yöntemle döndürür: Hipo Club kâr paylaşımı yoluyla ve HPO’yu piyasadan satın alıp yakarak. Hipo Fund’ın bu akışlardan bir diğeri hâline gelmesi amaçlanmıştır.

Fon, yüksek su işaretinin ötesine büyüdüğünde, bu büyümenin bir payı Bölüm 2.2’deki kural uyarınca her yıl HPO sahiplerine tahsis edilir. Alacağı biçim — kâr paylaşımı ya da geri alıp yakma — bir dağıtım vadesi geldiğinde, Hipo’nun hâlihazırda işlettiği altyapı kullanılarak seçilir.

Her iki biçim de gerçek değer döndürür; bunu farklı biçimlerde yaparlar ve seçim, o andaki koşulları yansıtmalıdır:

Geri alıp yakma, HPO arzını kalıcı olarak azaltır ve kimsenin bir talepte bulunmasına gerek kalmadan her sahibine fayda sağlar. HPO, fonun varlıklarının ve protokolün temellerinin desteklediği düzeyin altında işlem gördüğünde en fazla değeri yaratır, çünkü bir yakma yalnızca tokenler değerinin altında satın alındığında değer katıcıdır. Maliyeti piyasa etkisidir: sığ bir piyasada harcamanın bir kısmı arz satın almak yerine fiyatı hareket ettirir.
Kâr paylaşımı, her doları piyasa etkisi olmadan orantılı biçimde sahiplerin eline verir ve HPO’nun açıkça ucuz olmadığı her durumda daha verimli yoldur.

Bunun yanında, fonun değerinin HPO’nun dolaşımdaki piyasa değerine oranı her üç aylık raporda yayımlanır. Bu, HPO’nun değerlemesinin, tokenin kendisi dışında tutulan varlıklarla desteklenen payıdır ve yükselsin de düşsün de raporlanır.

Ölçek üzerine bir not. Fonun güncel büyüklüğünde bir değer getirisi mütevazı olurdu ve fon yüksek su işaretinin altındayken hiçbiri ödenmez. Kural, taahhüt ettiği şey açısından önemlidir: HPO sahiplerine, fon büyüdükçe ölçeklenen ve bir DAO oylaması olmadan değiştirilemeyen, tanımlı ve yayımlanan bir hak tanır.

2.2 Değer getirisi kuralı

Yüksek su işareti (high-water mark). Fona konulan toplam sermaye, artı fonun HPO sahiplerine şimdiye kadar geri verdiği her şey. Şu anda yaklaşık 224.056 $‘dır. Yeni sermaye konulduğunda ve her değer getirisi tutarı kadar yükselir. Hiçbir zaman düşmez.

Yüksek su işaretinin altında hiçbir şey geri verilmez. Önce sermaye yeniden inşa edilir. İşaretin altında ödeme yapmak, ana paradan ödeme yapmaktır.

Bunun üzerindeyken, fon her mali yılda HPO değer getirisine şu ikisinin küçük olanını tahsis eder:

Fonun yüksek su işaretinin üzerindeki değerinin %50’si ve
Yılın başındaki fonun toplam değerinin %2’si

Neden iki sınır var

Bu iki sınırın işlevi farklıdır.

%50 sınırı, geri verilecek bir şey olup olmadığını belirler. Fonu, şimdiye kadar içine konulan veya ondan çıkarılan her şeye göre ölçer; bu yüzden fonun büyümediği bir yıl hiçbir şey üretmez — ve hiçbir durumda fonun birikmiş büyümesinin yarısından fazlası ödenmez. Diğer yarısı yatırımda kalır ve çalışmaya devam eder.

Yıllık üst sınır, ne kadar hızlı ödeneceğini belirler. Çoğu yılda geçerli olan sınır bu üst sınırdır; %50 sınırı yalnızca yüksek su işaretinin hemen üzerindeki dar bantta uygulanır. Bu kasıtlıdır. Güçlü bir yılın ardından ağır ödeme yapıp sonraki üç yıl hiçbir şey ödemeyen bir fon, istikrarlı ödeyen bir fondan sahiplere daha kötü hizmet eder ve bu büyüklükteki bir hazinenin tek bir büyük ödemeden çok bileşikleşmeye ihtiyacı vardır.

Üst sınır ödemenin hızını belirler. Onu iptal etmez. Yüksek su işareti yalnızca fiilen geri verilen tutar kadar yükseldiğinden, üst sınır tarafından geride tutulan büyüme işaretin üzerinde kalır ve sonraki yıllarda dağıtılabilir olmaya devam eder. Hak kazanan hiçbir şey kaybedilmez — sıraya alınır.

Örnek hesaplama. Fonun, 224.056 $‘lık bir yüksek su işaretine karşı 300.000 $‘a ulaştığını varsayalım. İşaretin üzerindeki büyüme 75.944 $‘dır, dolayısıyla %50 sınırı 37.972 $‘a izin verir — ama üst sınır o yılın getirisini 6.000 $ ile sınırlar. Yüksek su işareti 230.056 $‘a yükselir. Fonun değeri sonraki yıl değişmezse işaretin üzerindeki büyüme 69.944 $ olur, üst sınır yine 6.000 $‘a izin verir ve bu ödenir. Sınırlanan tutar kaybolmaz; sonraki yıllar boyunca geri verilir.

Tutar bir karar değildir

Fon yüksek su işaretinin üzerindeyken tahsis, üç aylık raporda yapılan bir hesaplamadır, bir öneri değildir. Hesaplandıktan sonra HPO sahipleri için bir kenara konur, ödenene kadar taahhüt edilmiş bir tutar olarak raporlanır ve fona geri emilemez.

Yalnızca biçim oylanır. İmza sahipleri gerekçeleriyle birlikte kâr paylaşımını, geri alıp yakmayı veya bir bölüşümü önerir ve DAO biçimi onaylar. Onaylanmayan bir öneri gözden geçirilip yeniden getirilir — tahsisin kendisi düşmez. Onu tetikleyen rapordan itibaren 90 gün içinde hiçbir biçim onaylanmazsa tahsis, dış altyapı gerektirmeyen ve engellenemeyen bir geri alıp yakma olarak uygulanır.

Formül yalnızca bir DAO oylamasıyla değiştirilebilir. İmza sahipleri bu kural çerçevesinde bir değer getirisini uygulayabilir; onu değiştiremez, erteleyemez veya feragat edemezler.

Koşullar

Fon, getiriden sonra Bölüm 7’deki her limitin içinde kalır
Gelirden ve olağan yeniden dengeleme yoluyla zaten gerçekleştirilmiş gelirlerden fonlanır — asla Bitcoin’i bandının altında satarak, Fırsat Rezervi’ni kullanarak, fonun HPO’sunu satarak veya yalnızca ödenebilir bir tutar yaratmak için bir pozisyonu tasfiye ederek değil
Tam tahsisi ödemek herhangi bir dilimi bandının dışına çıkaracaksa, bantların izin verdiği kadarı ödenir ve kalan tutar bir sonraki yıla devreder; yüksek su işareti yalnızca fiilen ödenen tutar kadar yükselir
Tam hesaplama, öncesi ve sonrasındaki yüksek su işareti de dahil olmak üzere üç aylık raporda yayımlanır

3. Yönetişim ve karar hakları

Karar	Kimin karar verdiği
Bu politikayı değiştirmek	DAO oylaması (bağlayıcı)
Değer getirisi formülünü değiştirmek	DAO oylaması (bağlayıcı)
HPO pozisyonunu azaltmak	DAO oylaması (bağlayıcı)
Bölüm 5’te listelenmeyen bir varlık sınıfı eklemek	DAO oylaması (bağlayıcı)
Herhangi bir yönetici ücretlendirmesi getirmek	DAO oylaması (bağlayıcı) — Bölüm 14
Değer getirisinin alacağı biçim	İmza sahipleri önerir, DAO onaylar. Tutar Bölüm 2.2 kapsamında bir hesaplamadır ve oylamaya tabi değildir
Onaylı bir varlık sınıfı içinde yeni bir protokol eklemek	İmza sahipleri, 7 gün içinde duyurulur
Bir tetikleyici devreye girdiğinde Fırsat Rezervi’ni kullanıma açmak	İmza sahipleri, 7 gün içinde duyurulur
Bölüm 6’daki bantlar içinde yeniden dengeleme yapmak	İmza sahipleri, üç ayda bir raporlanır
İşlem yeri, zamanlaması ve güzergâhı	İmza sahipleri

Çerçeveyi ve limitleri DAO belirler; imza sahipleri bunların içinde uygular. Bireysel işlemler oylanmaz — yeniden dengelenmek için oylamaya ihtiyaç duyan bir hazine yeniden dengelenemez.

Duyuru. 10.000 $‘ın üzerindeki her tek işlem ve bir dilimi bandının dışına çıkaran her değişiklik, 7 gün içinde Hipo’nun resmî kanallarında duyurulur.

4. Saklama

Fonun tüm varlıkları çoklu imzalı (multisig) cüzdanlarda tutulur. Her biri tek bir işlevi olan üç tane vardır.

Cüzdan	Tuttuğu	İmza
TON çoklu imzası `hipofund.ton`	hGRAM, HPO, gaz için GRAM	3 imzadan 2’si
EVM Safe çoklu imzası	Stablecoin’ler ve borç verme pozisyonları	3 imzadan 2’si
Bitcoin çoklu imzası	BTC	3 imzadan 2’si

Üçü de aynı üç imza sahibini kullanır; hepsi Hipo ekibi üyesidir.
Hiçbir fon varlığı tek imzalı bir cüzdanda tutulmaz.
Fon, bir uygunluk gereksinimini karşılamak için varlıkları çoklu imzadan çıkarmaz. Bir Hipo sistemi çoklu imzalı cüzdanları desteklemiyorsa saklama düzenlemesi değil sistem değiştirilir. Çoklu imza desteği, fonun herhangi bir dağıtım mekanizmasına katılmasından önceki bir ön koşuldur.
Bölüm 4.1 kapsamındaki transit durumlar dışında, hiçbir fon varlığı merkezi bir borsada, bir saklayıcı nezdinde veya tek bir kişinin kontrolündeki bir hesapta tutulmaz.
Bitcoin, sarmalanmadan (wrapped), doğrudan tutulur. Her sarmalayıcı bir saklayıcıyı yeniden devreye sokar ve bu dilimin üretken olmaya ihtiyacı yoktur.

4.1 Varlıkları zincirler arasında taşımak

Zincirler arası transferler, tek bir işlem olarak değil dilimler hâlinde uygulanan, doğrulanmış ve canlı bir güzergâha sahip zincir üstü bir köprü kullanır.

Güvenilir bir zincir üstü güzergâh bulunmadığında bir transfer, aşağıdakilerin tümüne tabi olmak kaydıyla bir imza sahibine ait bir borsa hesabından geçebilir:

Aynı anda transit hâlde fonun %15’inden fazlası olmaz
72 saat içinde tamamlanır
Her iki bacak da her zincirdeki işlem karmalarıyla (hash) birlikte bir sonraki üç aylık raporda yayımlanır
Başlamadan önce en az iki imza sahibi tarafından kararlaştırılır

Bu bir varsayılan değil, bir yedek çözümdür. Transit sırasında varlıklar çoklu imza kontrolünün ve fonun şeffaflığının dayandığı zincir üstü kaydın dışında kalır. Bu limitler, o pencereyi kabul edilebilir kılacak kadar dar tutan şeydir.

5. Uygun varlıklar

Fon yalnızca aşağıdakileri tutabilir. Bunun dışındaki her şey bir DAO oylaması gerektirir.

İzin verilenler

Bitcoin, doğrudan tutulan
Rezerv tasdiki yayımlayan ihraççılardan fiat destekli stablecoin’ler — şu anda USDT, USDC, USDS
hGRAM
HPO, yalnızca mevcut bakiye kadar — Bölüm 8
Şunların tümünü karşılayan birinci sınıf (blue-chip) borç verme protokollerinde mevduatlar: en az 1 milyar $ TVL, üç veya daha fazla bağımsız denetim, kullanıcı fonlarında geri kazanılmamış bir kayıp olmaksızın en az 24 aydır yayında olma ve Bölüm 5.2 uyarınca doğrudan çekim
Operasyonel olarak gerekli miktarlarda yerel gaz bakiyeleri

İzin verilmeyenler

Kaldıraç, borçlanma, marjin veya tasfiye edilebilecek herhangi bir pozisyon
Perpetual vadeli işlemler, opsiyonlar veya herhangi bir türev ürün
Piyasa yapıcılığı, likidite sağlama veya işlemcilerin pozisyonlarının karşı tarafını alan kasalar (vault)
Desteği bir türev pozisyonu olan sentetik dolarlar. Ethena’nın USDe’si değerlendirildi ve hariç tutuldu: getirisi rezervlerden değil perpetual fonlama oranlarından gelir, kısa pozisyonları merkezi borsalarda bulunur, rezerv fonu arzın kabaca %1’idir ve 7 günlük unstake bekleme süresi Bölüm 9 ile çelişir. Değerlendirme sırasında birinci sınıf stablecoin borç vermeye kıyasla hiçbir getiri primi sunmuyordu. Bu bir sermaye koruma varlığı değil bir baz işlemidir (basis trade) ve onu öyleymiş gibi sınıflandırmak fonun riskini yanlış yansıtır.
Mevcut HPO pozisyonu dışında, 24 saatlik işlem hacmi 10 milyon $‘ın altında olan herhangi bir token
Tutmak amacıyla HPO alımları — Bölüm 8

5.1 Dondurulma riski ve bunu yöneten taban

Bu fonun tuttuğu şeylerin çoğu bir şirket üzerindeki bir haktır ve stablecoin ile tokenize edilmiş varlık ihraççıları belirli bir cüzdanı dondurabilir. Bu, bu tür varlıklardan kaçınmak için bir neden değildir — istikrarlı satın alma gücü için ölçekte izinsiz bir alternatif yoktur — ama görmezden gelinmek yerine büyüklüğünün sınırlandırılması gerekir.

Dondurabilen tek bir ihraççı, fonun %30’unu aşamaz.
Fonun en az %20’si, hiçbir ihraççının, saklayıcının veya otoritenin tek taraflı bir eylemle donduramayacağı varlıklarda tutulur. Şu anda bu testi geçen tek varlık Bitcoin’dir.

5.2 Doğrudan çekim

Her pozisyon, hiçbir operatörün, arayüzün veya aracının iznine gerek kalmadan doğrudan akıllı sözleşmeden çekilebilir olmalıdır. Sermaye yeni bir protokole aktarılmadan önce imza sahipleri, çekimin protokolün arayüzünden bağımsız olarak, doğrudan sözleşme etkileşimi yoluyla çalıştığını doğrular.

Çekimi bir operatörün kendi takdirine bağlı olarak kısıtlayabilen, duraklatabilen veya koşula bağlayabilen bir protokol, getirisi ne olursa olsun uygun değildir. Yeni sermaye için taahhüt edilmiş bir kaynağı olmayan bir fon için geri alınamayan sermaye kalıcı bir kayıptır.

5.3 Fon büyüdükçe yatırım evreninin genişletilmesi

Yukarıdaki liste, fon küçük olduğu için dardır: her ek pozisyon, büyük bir pozisyonla aynı kurulum, izleme ve raporlama çabasına mal olurken önemsenmeyecek kadar küçük bir getiri katkısı yapar. Bu, fon büyüdükçe değişir.

Art arda iki raporda sürdürülen fon büyüklüğü	Neyin önü açılır
250.000 $‘ın altında	Yukarıdaki liste
250.000 $ ve üzeri	DAO, fonun %10’uyla sınırlı bir ek varlık sınıfı ekleyebilir
500.000 $ ve üzeri	Yukarıdaki yasaklar çerçevesinde, fonun %10’una kadar fırsatçı bir dilim

Her genişleme bir DAO oylaması gerektirir. Bir eşiğe ulaşmak, bir eklemeyi otomatik değil mümkün kılar.

6. Hedef dağılım

HPO pozisyonu hedef dağılımın dışında tutulur. Üzerine eklenemez ve büyük hacimde işlem görmez; bu yüzden onu dahil etmek, diğer her dilimi fonun üzerinde hareket edemeyeceği bir sayının etrafında yeniden dengelenmeye zorlardı.

İhtiyari olmayan pozisyon


HPO	9.023.524,44, tutulan. Tutmak amacıyla alım yok. Yalnızca Bölüm 8 kapsamında azaltma. Referans üst sınırı fonun %25’i.

İhtiyari portföy — geri kalan her şey:

Dilim	Hedef	Bant	Amaç
Stablecoin getirisi, devreye alınmış	%45	%35–55	Sermaye koruması ve fonun geliri
Fırsat Rezervi	%10	%5–15	Büyük düşüşler için devreye alınmamış sermaye — Bölüm 6.1
Bitcoin	%30	%20–35	Uzun vadeli değer saklama aracı; fonun dondurulamaz, ekosistem dışı varlığı
hGRAM	%12	%8–18	Hipo ile uyum, artı staking getirisi
Operasyonel nakit ve gaz	%3	%2–6	İşlem maliyetleri, tampon

hGRAM üzerine. Getirisi GRAM cinsinden ifade edildiğinden pozisyon, bir gelir varlığından çok, kendisine getiri eklenmiş yönlü bir GRAM pozisyonudur. Onu tutmanın nedenlerinden biri, fonun ait olduğu protokolle uyumdur ve bu meşru bir nedendir. Onu bir gelir olarak sunmak meşru olmazdı.

Bitcoin üzerine. Hiçbir getiri varsayılmaz ve varsayılmamalıdır. Büyüklüğü, Bitcoin’in daha önce yaşadığı türden %70’lik bir düşüşün fona değerinin kabaca %16’sına mal olacağı şekilde belirlenmiştir. Büyüklüğü inanca değil düşüş toleransına göre belirlenmiştir.

Giriş. Yeni Bitcoin pozisyonları, en az sekiz hafta boyunca eşit haftalık dilimler hâlinde oluşturulur. Bir kural, bir piyasa görüşü değil.

6.1 Fırsat Rezervi

Fon, şiddetli düşüşlerde alım yapabilmek için ihtiyari portföyünün %10’unu stablecoin olarak, devreye alınmamış ya da aynı gün nakde çevrilebilir bir getiride tutar. Yalnızca nesnel bir tetikleyici üzerine, üç eşit dilimde, zaten uygun varlıklar listesinde bulunan varlıklara devreye girer:

Tetikleyici	Devreye giren
Bitcoin, geriye dönük 12 aylık zirvesinin %40 altında	Üçte biri
Bitcoin, geriye dönük 12 aylık zirvesinin %55 altında	Üçte biri
Bitcoin, geriye dönük 12 aylık zirvesinin %70 altında	Son üçte biri

Geriye dönük zirve, fonun yayımladığı fiyat kaynağının günlük kapanış serisini kullanır. Devreye girdikten sonra Rezerv, izleyen dört çeyrek boyunca stablecoin diliminden yeniden oluşturulur.

İhtiyari devreye alma yok. Tetikleyici devreye girmediyse sermaye olduğu yerde kalır. Yazılı bir tetikleyicinin amacı, kararı zor kılan koşullar sırasında değil, kolay olduğu anda, önceden vermektir.

7. Yoğunlaşma ve risk limitleri

Toplam fon değerine göre ölçülür, her üç aylık raporda kontrol edilir.

Limit	Eşik
Herhangi bir tek protokol	Fonun ≤ %30’u
Herhangi bir tek stablecoin ihraççısı	Fonun ≤ %30’u
Herhangi bir tek dondurabilen ihraççı, tüm varlıklar birlikte	Fonun ≤ %30’u
Hiçbir ihraççının donduramadığı varlıklar	Fonun ≥ %20’si
HPO dışındaki herhangi bir tek pozisyon	Fonun ≤ %35’i
HPO	Fonun ≤ %25’i (referans — Bölüm 8)
Çoklu imza saklaması dışındaki varlıklar	%0, Bölüm 4.1 kapsamındaki transit durumlar hariç
TON ekosistemi varlıkları (HPO + hGRAM + GRAM)	Fonun ≤ %45’i
Kaldıraç	Her zaman sıfır

TON limiti bu belgedeki en önemli satırdır. Fonun geliri Hipo’dan gelir, fonlaması Hipo’dan gelir ve varlıklarının bir kısmı Hipo’nun kendi tokenleridir. Kendi ekosisteminde yoğunlaşmış bir hazine, o ekosistem için zor bir yılı yastıklamaz — onu büyütür. Bu limit, fonu tam da en çok ihtiyaç duyulduğu anda yararlı tutar.

Bir limit, bir işlem yerine piyasa hareketiyle ihlal edilirse fonun onu yeniden içine çekmek için bir çeyreği vardır ve ihlal o çeyreğin raporunda açıklanır.

8. HPO politikası

Fon, tutmak amacıyla HPO satın almaz. Fonun pozisyonu, HPO’nun piyasa likiditesine göre zaten büyüktür ve buna eklemek, likit sermayeyi fonun işaretlenen değerine yakın hiçbir yerden çıkamayacağı bir pozisyona dönüştürür. Fonun işi kendi tokenini biriktirmek değil, devreye alınabilir varlıkları büyütmektir.

Yakmak amacıyla HPO satın almak farklı bir eylemdir ve buna izin verilir. Bölüm 2.2 kapsamında fon, sahiplere değer döndürmenin iki biçiminden biri olarak HPO’yu piyasadan satın alıp yok edebilir. Tokenler fonun bilançosuna katılmak yerine dolaşımdan çıkar ve bu yalnızca yüksek su işaretinin üzerindeki kazançlardan fonlanır — asla sermayeden değil.

Mevcut pozisyonu azaltmak. Fonun HPO’su tutulur. Bu, fonun kendi protokolündeki payıdır ve açık piyasada büyük hacimde çıkış yapmanın bir yolu yoktur.

Bir gün azaltılırsa bu yalnızca stratejik bir alıcıya yapılan bir OTC satışı veya bir DAO oylamasıyla onaylanan yapılandırılmış bir satış yoluyla olur. Fon, HPO’yu hiçbir hacimde açık piyasada satmaz. Her iki yol da aşağıdakilerin tümünü gerektirir:

Uygulamadan önce satışı onaylayan bir DAO oylaması
Önerideki gelirin kullanımı belirtilir — sahipler yalnızca tokenlerin satılıp satılmayacağını değil, paraya ne olacağını da oylar
Büyüklük, fiyat ve satışa bağlı her şart dahil, tamamlandığında tam açıklama

Bu pozisyonu satın alan sermayeyi sahipler fonladı. Oylama ve açıklama gereksinimleri, herhangi bir satışın önceden görüp onayladıkları şartlarla gerçekleşmesini sağlayan şeydir.

Bölüm 7’deki %25 üst sınırı bir referans düzeyidir, zorunlu bir satış değildir. HPO bunun ötesine değer kazanırsa fon ihlali raporlar ve DAO harekete geçip geçmeyeceğine karar verir.

9. Likidite

Fonun en az %35’i, önemli bir kayıp olmadan 7 gün içinde stablecoin’e çevrilebilir
7 günden uzun bir kilit süresine sahip pozisyonlarda fonun %10’undan fazlası olmaz
HPO dışında, fonun 30 gün içinde çıkamayacağı hiçbir pozisyon bulunmaz; HPO her raporda likit olmayan bir varlık olarak açıklanır

10. Yeniden dengeleme

Raporla birlikte üç ayda bir gözden geçirilir
Bir takvime göre değil, bir dilim bandının dışına çıktığında yeniden dengelenir — bu büyüklükteki bir fon için işlem maliyetleri gerçektir
Hedef orta noktasına geri dengelenir, büyüklüğün gerektirdiği durumlarda bir süreye yayılarak uygulanır
10.000 $‘ın üzerindeki her yeniden dengeleme işlemi 7 gün içinde duyurulur

Bu fonun düşükten alıp yüksekten satması, yeniden dengeleme yoluyla olur. Bitcoin bandının altına düştüğünde kural alım yapılmasını gerektirir. Üzerine çıktığında kural azaltım yapılmasını gerektirir. Karar önceden verilir ve mekanik olarak uygulanır.

Fon, piyasa tepe veya dip noktalarını belirlemeye çalışmaz. Hiçbir pozisyon bir tahmine veya piyasa hissiyatına göre açılmaz, kapatılmaz veya yeniden boyutlandırılmaz. Bir piyasa öngörüsüne göre hareket etmek, çıkışta ve yeniden girişte olmak üzere iki kez haklı çıkmayı gerektirir — üstelik bunu, o hızda hareket edemeyen 3 imzadan 2’sinin gerektiği bir imza süreciyle yapmak gerekir. Bantlar ve Fırsat Rezervi, fiilen uygulanabilen kurallar aracılığıyla aynı amacı yakalar.

11. Raporlama

Tek bir zincir üstü bloktan scripts/hipo-fund-snapshot.mjs tarafından üretilen, blok numarasını, dönüşüm oranlarını ve kullanılan her fiyatı listeleyen her çeyrekte tam bir rapor; böylece her okuyucu onu yeniden üretebilir
Her rapor şunları içerir: Bölüm 6’daki hedeflere göre dağılım, güncel değeriyle Bölüm 7’deki her limit, Modified Dietz yöntemiyle kuruluştan bu yana performans, bir karşılaştırma ölçütü, fonun değerinin HPO’nun piyasa değerine oranı ve 10.000 $‘ın üzerindeki her işlem
Katkılar, alındıkları andaki blok ve fiyatla kaydedilir
Limit ihlalleri, düzeltilmiş olsun olmasın açıklanır
Raporlar, rakamlar ne gösterirse göstersin zamanında yayımlanır

Fiyatlama. GRAM ve Bitcoin, yayımlanan bir toplayıcıdan (aggregator) alınan piyasa fiyatı üzerinden. hGRAM, protokol itfa oranı üzerinden — fonun unstake ederek elde edeceği değer. HPO, Hipo’nun yayımladığı piyasa değeriyle çapraz kontrol edilerek CoinGecko üzerinden; sığ havuzlu DEX kotasyonları hariç tutulur. Stablecoin’ler, kural gereği 1,0000 üzerinden.

12. İnceleme ve değişiklik

Yıllık olarak veya önemli bir değişiklikte daha erken gözden geçirilir — büyük bir giriş, yeni bir gelir akışı veya bir çeyrek içinde düzeltilemeyen bir limit ihlali
Değişiklikler bir DAO oylaması gerektirir
Her sürüm yayımlanır; yerini alınan sürümler tarihleriyle birlikte çevrimiçi kalır

13. Bilinen açık noktalar

Fonun yeni sermaye için taahhüt edilmiş bir kaynağı yoktur. hGRAM staking ödülleri şu anda tek aktif gelir kaynağıdır. OTC anlaşmaları ve yeniden tesis edilen protokol geliri her ikisi de mümkündür; bu politika ikisini de varsaymaz.
HPO pozisyonunun değeri bir işaretlenmiş değerdir (mark), bir fiyat değildir. Her rapor bunu belirtir ve belirtmeye devam edecektir.
Protokol staking komisyonu %0 iken fonun HPO’su hiçbir gelir üretmez. Bir komisyonu yeniden yürürlüğe koymak ayrı bir karardır, ama ikisi etkileşir: fonun en büyük pozisyonuna bir getiri kazandırırken hGRAM’ının getirisini azaltır.

14. Yönetici ücretlendirmesi

Hipo Fund’ı yönetmek için kimseye hiçbir ödeme yapılmaz. Yönetim ücreti yoktur ve performans ücreti yoktur.

Bu, belirtilmeden bırakılmak yerine yayımlanır, çünkü bir ücretin yokluğu başlı başına bir politikadır ve konuyu yeniden açmanın koşullarını önceden taahhüt etmek, ileride yapılandırılmamış bir önerinin gelmesini engeller.

Hipo Fund’ın modellendiği egemen varlık fonunu yöneten Norges Bank Investment Management’a, kazançların bir payı değil, Maliye Bakanlığı’nın belirlediği yıllık bir üst sınıra kadar geri ödenen bir maliyet bütçesi ödenir. Yönetim maliyetleri 2024’te varlıkların %0,034’ü kadardı. Oradaki performansa dayalı ücretler, fonun yöneticisine değil dış yöneticilere uygulanır.

İki şey de burada buna karşı bir gerekçe oluşturuyor. Bir performans ücreti, yöneticiye düşüşü olmadan yükselişi verir; bu, sermaye koruma görevine sahip küçük bir fon için yanlış bir teşviktir. Ve uyum zaten daha iyi bir biçimde mevcuttur: imza sahipleri HPO tutar, dolayısıyla fon bileşiklendikçe HPO’nun desteği güçlenir — düşüş dahil, sonucun tamamına maruziyet.

Konu yeniden açılırsa bir DAO oylaması gerekir ve yalnızca fon 500.000 $‘ın üzerindeyken, yüksek su işaretinin üzerindeyken ve bu ikisini art arda iki üç aylık rapor boyunca koruduğunda önerilebilir. Her öneri şunları içermelidir: yalnızca bir performans ücreti ve hiçbir yönetim ücreti; sabit bir yüksek su işareti; bir stablecoin getirisi karşılaştırma ölçütünün üzerinde bir eşik oranı (hurdle rate); en az 12 ay kilitli HPO cinsinden ödeme; ve varlıkların bir yüzdesi olarak yıllık bir üst sınır.

Fonu yönetmek bir gün ücretli zaman gerektirirse bu, fondan değil ve getirilerin bir payı olarak değil, Hipo’nun operasyonel bütçesinden, sabit maliyetli tanımlı bir rol olarak ödenir. Bu, ücretlendirmeyi yatırım sonuçlarından ayrı tutar; bir sermaye koruma görevinin gerektirdiği de budur.

Doğrula