Инвестиционная декларация Hipo Fund

Черновик v1.5 · Для рассмотрения сообществом и ратификации DAO

Кратко

Далее следует полный текст политики. При расхождении приоритет имеют пронумерованные разделы.

Целевое распределение. HPO находится вне распределения. Всё остальное:

Сегмент	Целевая доля	Диапазон
Доходность в стейблкоинах, задействовано	45 %	35–55 %
Резерв возможностей — задействуется только при срабатывании триггера просадки биткойна	10 %	5–15 %
Биткойн, в нативном хранении	30 %	20–35 %
hGRAM	12 %	8–18 %
Операционные денежные средства и газ	3 %	2–6 %

Ключевые лимиты.


Активы экосистемы TON (HPO + hGRAM + GRAM)	≤ 45 % фонда
Активы, которые не может заморозить ни один эмитент	≥ 20 % фонда
Любой отдельный протокол или любой отдельный эмитент	≤ 30 % фонда
Активы вне хранения в мультисиге	0 %
Кредитное плечо	Нулевое, всегда

Что получают держатели HPO.

Канал	Как это работает
Возврат стоимости	Выше своего максимума фонд возвращает держателям HPO до половины накопленного роста, с темпом не более 2 % стоимости фонда в год. Рост, придержанный ограничением темпа, не сгорает, а откладывается в очередь. Выплачивается через распределение прибыли Hipo Club либо покупкой HPO с последующим сжиганием — DAO голосует за форму, а не за сумму.
Обеспечение активами	Стоимость фонда как доля от рыночной капитализации HPO публикуется каждый квартал.
Управление	Держатели HPO голосуют за эту политику, за каждую поправку к ней и за любую продажу HPO, принадлежащего фонду.

Десять правил.

Никакого кредитного плеча, никаких деривативов, никакого маркетмейкинга. При любом размере, никогда.
Фонд не покупает HPO для удержания. Он может покупать HPO для сжигания, финансируемого только из прибыли, — см. разделы 2.2 и 8.
Фонд не является источником рыночной ликвидности HPO или операционных средств.
Все активы — в мультисигах 2 из 3 — один в TON, один в EVM, один в биткойне.
Каждая позиция должна выводиться напрямую из её контракта, без разрешения какого-либо оператора или интерфейса.
Никакого угадывания рынка. Диапазоны ребалансировки механически обеспечивают покупку по низкой цене и продажу по высокой.
Резерв возможностей задействуется только по триггеру — при снижении биткойна на 40 %, 55 % и 70 % от его скользящего 12-месячного максимума, третями.
Никто не получает плату за управление этим фондом. Ни комиссии за управление, ни комиссии за результат.
Отчёт каждый квартал, по данным одного ончейн-блока, с результатом с момента запуска и текущим значением каждого лимита.
DAO задаёт рамки; подписанты действуют внутри них.

Один момент, который нужно прояснить. При таком распределении фонд зарабатывает примерно 2 % в год. Его максимум — это внесённый в него капитал, приблизительно 224 056 $, и никакой возврат стоимости не выплачивается, пока фонд не превысит эту отметку. Эта политика построена так, чтобы стабильно накапливать доходность и пережить полные рыночные циклы, а не быстро восстановиться.

1. Назначение и происхождение

Hipo Fund был создан в апреле 2025 года из выручки от первичного размещения HPO вместе с клеймами HPO от сезонов Hipo Club. Этот капитал не был выделен команде и не был поглощён операционным бюджетом Hipo. Он был помещён в отдельную, публично видимую казну и отложен для работы на экосистему Hipo и держателей HPO на горизонте, измеряемом годами.

Этот документ определяет, как этот капитал инвестируется: что фонд может держать, сколько чего он может держать, кто что решает, как стоимость возвращается держателям HPO и как всё это отражается в отчётности.

Письменная политика делает решения воспроизводимыми, поэтому поведение фонда не зависит от того, кто именно уделяет ему внимание в данный месяц. Она делает решения проверяемыми, чтобы сообщество могло оценивать сам процесс, а не только результат. И она устанавливает лимиты заранее, до того как они понадобятся, — когда о них легко договориться.

После ратификации голосованием DAO эта политика становится обязательной для подписантов фонда.

2. Мандат и цели

Hipo Fund — это долгосрочная инвестиционная казна. Его цели, в порядке приоритета:

Сохранять капитал на протяжении полных рыночных циклов.
Увеличивать реальную стоимость фонда на горизонте, измеряемом годами.
Возвращать часть этого роста держателям HPO устойчиво и без расходования основного капитала.

Чем Hipo Fund не является

Не торговый счёт. Он не открывает краткосрочные позиции и не пытается угадывать движения рынка.
Не источник рыночной ликвидности HPO. Обеспечение ликвидности рынка HPO — это решение в области токеномики, финансируемое из распределений казны и маркетингового бюджета HPO.
Не источник операционных средств. Фонд отделён от операционного бюджета Hipo, и из него нельзя брать средства на расходы.

2.1 Как Hipo Fund возвращает стоимость держателям HPO

Hipo возвращает стоимость держателям HPO из своих источников дохода двумя устоявшимися способами: через распределение прибыли Hipo Club и путём покупки HPO на рынке с последующим сжиганием. Hipo Fund призван стать ещё одним из этих источников.

Когда фонд растёт сверх своего максимума, часть этого роста ежегодно распределяется держателям HPO по правилу из раздела 2.2. Форма, которую это принимает — распределение прибыли или выкуп с сжиганием, — выбирается на момент наступления срока выплаты, с использованием инфраструктуры, которую Hipo уже эксплуатирует.

Обе формы возвращают реальную стоимость; они делают это по-разному, и выбор должен отражать условия на тот момент:

Выкуп с сжиганием безвозвратно сокращает предложение HPO и приносит пользу каждому держателю без необходимости что-либо запрашивать. Он создаёт наибольшую стоимость, когда HPO торгуется ниже уровня, который поддерживают активы фонда и фундаментальные показатели протокола, поскольку сжигание увеличивает стоимость только тогда, когда токены покупаются ниже своей истинной цены. Его издержка — влияние на рынок: на тонком рынке часть суммы сдвигает цену, а не выкупает предложение.
Распределение прибыли передаёт каждый доллар держателям пропорционально, без влияния на рынок, и является более эффективным путём всякий раз, когда HPO не выглядит явно дешёвым.

Помимо этого, стоимость фонда в процентах от рыночной капитализации HPO в обращении публикуется в каждом квартальном отчёте. Это доля оценки HPO, обеспеченная активами, удерживаемыми вне самого токена, и она указывается независимо от того, растёт она или падает.

Замечание о масштабе. При текущем размере фонда возврат стоимости был бы скромным, и никакой возврат не выплачивается, пока фонд находится ниже своего максимума. Значение правила — в том, к чему оно обязывает: оно даёт держателям HPO чётко определённое, публикуемое право на рост фонда, которое масштабируется по мере роста фонда и которое нельзя изменить без голосования DAO.

2.2 Правило возврата стоимости

Максимум (high-water mark). Общий капитал, внесённый в фонд, плюс всё, что фонд уже вернул держателям HPO. В настоящее время он составляет приблизительно 224 056 $. Он повышается при внесении нового капитала и на сумму каждого возврата стоимости. Он никогда не снижается.

Ниже максимума ничего не возвращается. Сначала восстанавливается капитал. Выплата ниже этой отметки означает выплату из основного капитала.

Выше него в каждом финансовом году фонд направляет на возврат стоимости держателям HPO меньшую из следующих величин:

50 % стоимости фонда сверх максимума, и
2 % от общей стоимости фонда на начало года

Почему существует два ограничения

Эти два условия выполняют разные задачи.

Условие 50 % определяет, есть ли вообще что возвращать. Оно измеряет фонд относительно всего, что когда-либо в него внесено или из него выплачено, поэтому год, в котором фонд не вырос, не даёт ничего — и ни при каких обстоятельствах не выплачивается более половины накопленного роста фонда. Другая половина остаётся инвестированной и продолжает работать.

Годовой предел определяет темп выплаты. В большинстве лет определяющим условием является именно предел; условие 50 % применяется только в узком диапазоне сразу над максимумом. Это сделано намеренно. Фонд, который выплачивает много после одного удачного года и ничего в течение следующих трёх, служит держателям хуже, чем тот, который платит стабильно, а казна такого размера нуждается в своём накопительном росте больше, чем в одной крупной выплате.

Предел задаёт темп выплаты. Он её не отменяет. Поскольку максимум повышается только на сумму, которая фактически выплачена, рост, придержанный пределом, остаётся выше максимума и подлежит распределению в последующие годы. Ничто из подпадающего под правило не сгорает — оно ставится в очередь.

Пример расчёта. Предположим, фонд достигает 300 000 $ при максимуме в 224 056 $. Рост сверх максимума составляет 75 944 $, поэтому условие 50 % допускает 37 972 $ — но предел ограничивает выплату за год суммой в 6 000 $. Максимум повышается до 230 056 $. Если стоимость фонда в следующем году не изменится, рост сверх максимума составит 69 944 $, предел снова допустит 6 000 $, и эта сумма будет выплачена. Ограниченная пределом сумма не теряется — она возвращается в последующие годы.

Сумма — это не решение

Когда фонд выше своего максимума, распределяемая сумма — это расчёт, выполняемый при подготовке квартального отчёта, а не предложение. После расчёта она откладывается для держателей HPO, отражается в отчётности как зарезервированная сумма до момента выплаты и не может быть возвращена обратно в фонд.

Голосованию подлежит только форма. Подписанты предлагают распределение прибыли, выкуп с сжиганием или их сочетание, с обоснованием, а DAO ратифицирует форму. Предложение, которое не ратифицировано, дорабатывается и выносится снова — сама распределяемая сумма при этом не аннулируется. Если ни одна форма не ратифицирована в течение 90 дней с момента отчёта, который её инициировал, распределение исполняется как выкуп с сжиганием, который не требует внешней инфраструктуры и не может быть заблокирован.

Формулу можно изменить только голосованием DAO. Подписанты могут исполнять возврат стоимости в рамках этого правила; они не могут изменять его, откладывать или отменять.

Условия

После выплаты фонд остаётся в пределах каждого лимита из раздела 7
Выплата финансируется из дохода и из выручки, уже полученной в ходе обычной ребалансировки, — никогда за счёт продажи биткойна ниже его диапазона, использования Резерва возможностей, продажи HPO, принадлежащего фонду, или ликвидации позиции исключительно ради формирования выплачиваемой суммы
Если выплата всей суммы вывела бы какой-либо сегмент за пределы его диапазона, выплачивается столько, сколько допускают диапазоны, а остаток переносится на следующий год, при этом максимум повышается только на фактически выплаченную сумму
Полный расчёт публикуется в квартальном отчёте, включая значение максимума до и после

3. Управление и права принятия решений

Решение	Кто принимает решение
Внесение поправок в эту политику	Голосование DAO (обязывающее)
Изменение формулы возврата стоимости	Голосование DAO (обязывающее)
Сокращение позиции в HPO	Голосование DAO (обязывающее)
Добавление класса активов, не указанного в разделе 5	Голосование DAO (обязывающее)
Введение любого вознаграждения управляющих	Голосование DAO (обязывающее) — раздел 14
Форма, которую принимает возврат стоимости	Подписанты предлагают, DAO ратифицирует. Сумма — это расчёт по разделу 2.2 и не выносится на голосование
Добавление нового протокола в рамках уже одобренного класса активов	Подписанты, объявление в течение 7 дней
Задействование Резерва возможностей при срабатывании триггера	Подписанты, объявление в течение 7 дней
Ребалансировка в пределах диапазонов из раздела 6	Подписанты, отчёт ежеквартально
Место исполнения, время и маршрут сделки	Подписанты

DAO задаёт рамки и лимиты; подписанты действуют внутри них. Отдельные сделки не выносятся на голосование — казна, которой для ребалансировки нужно голосование, не может ребалансироваться.

Объявление. Любая отдельная транзакция свыше 10 000 $, а также любое изменение, выводящее сегмент за пределы его диапазона, объявляется в официальных каналах Hipo в течение 7 дней.

4. Хранение

Все активы фонда хранятся в мультисиг-кошельках. Их три, и у каждого своя задача.

Кошелёк	Хранит	Подписание
Мультисиг TON `hipofund.ton`	hGRAM, HPO, GRAM для газа	2 из 3
Мультисиг Safe на EVM	Стейблкоины и позиции в кредитовании	2 из 3
Мультисиг биткойна	BTC	2 из 3

Все три используют одних и тех же трёх подписантов, все — члены команды Hipo.
Ни один актив фонда не хранится в кошельке с одной подписью.
Фонд не выводит активы из мультисига ради соответствия требованию участия. Если какая-либо система Hipo не поддерживает мультисиг-кошельки, изменяется система, а не схема хранения. Поддержка мультисига — обязательное условие для участия фонда в любом механизме распределения.
Ни один актив фонда не хранится на централизованной бирже, у кастодиана или на счёте, контролируемом одним человеком, — за исключением периода в пути согласно разделу 4.1.
Биткойн хранится нативно, а не в обёрнутом виде. Каждая обёртка снова вводит кастодиана, а этому сегменту не нужно приносить доход.

4.1 Перемещение активов между сетями

Межсетевые переводы используют ончейн-мост с проверенным действующим маршрутом и исполняются траншами, а не единой транзакцией.

Там, где надёжного ончейн-маршрута не существует, перевод может проходить через счёт на бирже, принадлежащий одному из подписантов, при соблюдении всех условий:

Не более 15 % фонда одновременно в пути
Завершение в течение 72 часов
Обе части перевода публикуются в следующем квартальном отчёте с хешами транзакций в каждой сети
Согласование как минимум двумя подписантами до начала

Это запасной вариант, а не вариант по умолчанию. Во время перемещения активы находятся вне контроля мультисига и вне ончейн-записи, от которой зависит прозрачность фонда. Именно эти лимиты делают это окно достаточно узким, чтобы быть приемлемым.

5. Допустимые активы

Фонд может держать только перечисленное ниже. Всё остальное требует голосования DAO.

Разрешено

Биткойн, в нативном хранении
Стейблкоины, обеспеченные фиатом, от эмитентов, публикующих аттестации резервов, — в настоящее время USDT, USDC, USDS
hGRAM
HPO, только в объёме уже имеющегося баланса — раздел 8
Депозиты в первоклассных протоколах кредитования, отвечающих всем условиям: TVL не менее 1 млрд $, три или более независимых аудита, не менее 24 месяцев работы без невозмещённых потерь средств пользователей и прямой вывод согласно разделу 5.2
Нативные балансы для газа в объёмах, необходимых для операционной деятельности

Запрещено

Кредитное плечо, заимствование, маржинальная торговля или любая позиция, которая может быть ликвидирована
Бессрочные фьючерсы, опционы или любые деривативы
Маркетмейкинг, предоставление ликвидности или пулы (vaults), занимающие противоположную сторону по отношению к позициям трейдеров
Синтетические доллары, обеспечение которых — позиция в деривативах. USDe от Ethena был рассмотрен и исключён: его доходность формируется за счёт ставок финансирования бессрочных контрактов, а не резервов, его короткие позиции размещены на централизованных биржах, его резервный фонд составляет примерно 1 % предложения, а его семидневный период ожидания при анстейке противоречит разделу 9. На момент оценки он не давал премии к доходности по сравнению с кредитованием в первоклассных стейблкоинах. Это базисная сделка, а не актив для сохранения капитала, и классификация его как такового исказила бы представление о риске фонда.
Любой токен с объёмом торгов за 24 часа менее 10 млн $, кроме уже имеющейся позиции в HPO
Покупки HPO для удержания — раздел 8

5.1 Риск заморозки и минимальная доля, которая им управляет

Большая часть того, чем владеет этот фонд, — это требование к компании, а эмитенты стейблкоинов и токенизированных активов способны заморозить конкретный кошелёк. Это не повод избегать таких активов — сопоставимой по масштабу альтернативы, не требующей разрешения, для стабильной покупательной способности не существует, — но этот риск нужно ограничивать по размеру, а не игнорировать.

Ни один отдельный эмитент с правом заморозки не может превышать 30 % фонда.
Не менее 20 % фонда хранится в активах, которые не может в одностороннем порядке заморозить ни один эмитент, кастодиан или орган власти. В настоящее время этому критерию соответствует только биткойн.

5.2 Прямой вывод

Каждая позиция должна выводиться напрямую из смарт-контракта, без разрешения какого-либо оператора, интерфейса или посредника. Прежде чем капитал будет размещён в новом протоколе, подписанты проверяют, что вывод работает через прямое взаимодействие с контрактом, независимо от интерфейса протокола.

Протокол, в котором оператор по своему усмотрению может заблокировать, приостановить или обусловить вывод, не допускается — независимо от доходности. Для фонда без гарантированного источника нового капитала невозможность вернуть капитал означает безвозвратную потерю.

5.3 Расширение перечня активов по мере роста фонда

Список выше узкий, потому что фонд небольшой: каждая дополнительная позиция требует тех же затрат на настройку, мониторинг и отчётность, что и крупная, но приносит доходность, слишком малую, чтобы иметь значение. По мере роста фонда это меняется.

Размер фонда, сохраняющийся на протяжении двух отчётов подряд	Что становится доступным
Менее 250 000 $	Список выше
250 000 $ и более	DAO может добавить один дополнительный класс активов, ограниченный 10 % фонда
500 000 $ и более	Оппортунистический сегмент до 10 % фонда, в рамках указанных выше запретов

Каждое расширение требует голосования DAO. Достижение порога делает добавление возможным, но не автоматическим.

6. Целевое распределение

Позиция в HPO находится вне целевого распределения. Её нельзя наращивать, и её нельзя продать в значимом объёме, поэтому её включение вынудило бы каждый другой сегмент ребалансироваться вокруг числа, на которое фонд не может повлиять.

Недискреционная позиция


HPO	9 023 524,44, удерживается. Покупок для удержания нет. Сокращения только согласно разделу 8. Справочный лимит 25 % фонда.

Дискреционный портфель — всё остальное:

Сегмент	Целевая доля	Диапазон	Назначение
Доходность в стейблкоинах, задействовано	45 %	35–55 %	Сохранение капитала и доход фонда
Резерв возможностей	10 %	5–15 %	Незадействованный капитал на случай крупных просадок — раздел 6.1
Биткойн	30 %	20–35 %	Долгосрочное средство сохранения стоимости; незамораживаемый актив фонда вне экосистемы
hGRAM	12 %	8–18 %	Согласованность интересов с Hipo, плюс доходность от стейкинга
Операционные денежные средства и газ	3 %	2–6 %	Транзакционные издержки, резерв

О hGRAM. Его доходность номинирована в GRAM, поэтому эта позиция — направленная позиция в GRAM с прикреплённой доходностью, а не доходный актив. Одна из причин её удержания — согласованность интересов с протоколом, к которому принадлежит фонд, и это законная причина. А вот представлять её как доход было бы неверно.

О биткойне. Никакая доходность не предполагается, и не должна предполагаться. Размер позиции подобран так, чтобы снижение на 70 % — которое биткойн уже переживал прежде, — обходилось фонду примерно в 16 % его стоимости. Размер определён исходя из устойчивости к просадке, а не из убеждённости в активе.

Вход в позицию. Новые позиции в биткойне формируются равными еженедельными траншами не менее чем за восемь недель. Это правило, а не мнение о рынке.

6.1 Резерв возможностей

Фонд держит 10 % своего дискреционного портфеля в стейблкоинах — незадействованных либо в доходности с ликвидностью день в день, — чтобы выкупать активы во время серьёзных просадок. Он задействуется только по объективному триггеру, третями, в активы, уже входящие в список допустимых:

Триггер	Задействуется
Биткойн на 40 % ниже своего скользящего 12-месячного максимума	Одна треть
Биткойн на 55 % ниже своего скользящего 12-месячного максимума	Одна треть
Биткойн на 70 % ниже своего скользящего 12-месячного максимума	Последняя треть

Скользящий максимум определяется по ряду дневных цен закрытия из публикуемого источника цен фонда. После задействования Резерв восстанавливается за счёт сегмента стейблкоинов в течение следующих четырёх кварталов.

Никакого дискреционного задействования. Если триггер не сработал, капитал остаётся на месте. Смысл письменного триггера — принять решение заранее, когда это легко, а не в условиях, которые делают это трудным.

7. Лимиты концентрации и риска

Измеряется относительно общей стоимости фонда, проверяется при каждом квартальном отчёте.

Лимит	Порог
Любой отдельный протокол	≤ 30 % фонда
Любой отдельный эмитент стейблкоина	≤ 30 % фонда
Любой отдельный эмитент с правом заморозки, все активы вместе	≤ 30 % фонда
Активы, которые не может заморозить ни один эмитент	≥ 20 % фонда
Любая отдельная позиция, кроме HPO	≤ 35 % фонда
HPO	≤ 25 % фонда (справочно — раздел 8)
Активы вне хранения в мультисиге	0 %, кроме периода в пути согласно разделу 4.1
Активы экосистемы TON (HPO + hGRAM + GRAM)	≤ 45 % фонда
Кредитное плечо	Нулевое, в любой момент

Лимит по TON — самая важная строка этого документа. Доход фонда поступает от Hipo, его финансирование поступает от Hipo, и часть его активов — это собственные токены Hipo. Казна, сосредоточенная в собственной экосистеме, не смягчает трудный год для этой экосистемы — она его усиливает. Этот лимит сохраняет полезность фонда именно тогда, когда она нужнее всего.

Если лимит нарушен из-за движения рынка, а не из-за транзакции, у фонда есть один квартал, чтобы вернуться в допустимые границы, и это нарушение раскрывается в отчёте за этот квартал.

8. Политика в отношении HPO

Фонд не покупает HPO для удержания. Позиция фонда уже велика относительно рыночной ликвидности HPO, и её увеличение превращает ликвидный капитал в позицию, которую фонд не может закрыть по цене, сколько-нибудь близкой к учётной. Задача фонда — наращивать активы, которые можно задействовать, а не накапливать собственный токен.

Покупка HPO для сжигания — это другое действие, и оно разрешено. Согласно разделу 2.2 фонд может покупать HPO на рынке и уничтожать его как одну из двух форм возврата стоимости держателям. Токены выводятся из обращения, а не пополняют баланс фонда, и это финансируется только из прибыли сверх максимума — никогда из капитала.

Сокращение существующей позиции. HPO фонда удерживается. Это доля фонда в собственном протоколе, и выйти из неё в значимом объёме на открытом рынке невозможно.

Если она когда-либо будет сокращена, это произойдёт только через внебиржевую (OTC) продажу стратегическому покупателю или структурированную продажу, одобренную голосованием DAO. Фонд не продаёт HPO на открытом рынке, ни в каком объёме. Любой из этих путей требует всего перечисленного:

Голосования DAO, одобряющего продажу до её исполнения
Указания в предложении цели использования выручки — держатели голосуют за то, что происходит с деньгами, а не только за то, продаются ли токены
Полного раскрытия информации по завершении, включая объём, цену и любые условия сделки

Держатели профинансировали капитал, на который была куплена эта позиция. Именно требования голосования и раскрытия информации гарантируют, что любая продажа происходит на условиях, которые они заранее увидели и одобрили.

Лимит 25 % в разделе 7 — это справочный уровень, а не основание для принудительной продажи. Если стоимость HPO вырастет выше него, фонд сообщает о превышении, а DAO решает, действовать ли.

9. Ликвидность

Не менее 35 % фонда конвертируется в стейблкоины в течение 7 дней без существенных потерь
Не более 10 % фонда — в позициях с блокировкой дольше 7 дней
Ни одной позиции, из которой фонд не мог бы выйти в течение 30 дней, кроме HPO, которая раскрывается как неликвидная в каждом отчёте

10. Ребалансировка

Пересматривается ежеквартально, вместе с отчётом
Ребалансируется, когда сегмент выходит за пределы своего диапазона, а не по календарю — транзакционные издержки реальны для фонда такого размера
Ребалансировка производится до целевой середины диапазона и исполняется в течение периода, оправданного объёмом сделки
Любая сделка ребалансировки свыше 10 000 $ объявляется в течение 7 дней

Ребалансировка — это то, как фонд покупает по низкой цене и продаёт по высокой. Когда биткойн опускается ниже своего диапазона, правило требует покупки. Когда он поднимается выше, правило требует сокращения позиции. Решение принимается заранее и исполняется механически.

Фонд не пытается определять пики или дно рынка. Ни одна позиция не открывается, не закрывается и не меняет размер на основании прогноза или настроений рынка. Действие на основе рыночного прогноза требует быть правым дважды — при выходе и при повторном входе, — а процесс подписания 2 из 3 не может действовать с такой скоростью. Диапазоны и Резерв возможностей реализуют то же намерение через правила, которые действительно можно исполнить.

11. Отчётность

Полный отчёт каждый квартал, формируемый по данным одного ончейн-блока скриптом scripts/hipo-fund-snapshot.mjs, с указанием блока, курсов обмена и каждой использованной цены, чтобы любой читатель мог его воспроизвести
Каждый отчёт включает: распределение относительно целей из раздела 6, каждый лимит из раздела 7 с его текущим значением, результат с момента запуска по методу Modified Dietz, бенчмарк, стоимость фонда как долю от рыночной капитализации HPO и каждую транзакцию свыше 10 000 $
Поступления фиксируются с указанием блока и цены на момент получения
Превышения лимитов раскрываются независимо от того, устранены они или нет
Отчёты публикуются по графику независимо от того, что показывают цифры

Ценообразование. GRAM и биткойн — по рыночной цене из публикуемого агрегатора. hGRAM — по курсу погашения протокола, то есть по тому, что фонд получил бы при анстейке. HPO — по CoinGecko, сверено с публикуемой рыночной капитализацией Hipo; котировки с тонких пулов DEX исключаются. Стейблкоины — по условной цене 1,0000.

12. Пересмотр и внесение изменений

Пересматривается ежегодно либо раньше при существенном изменении — крупном поступлении, новом источнике дохода или превышении лимита, которое нельзя устранить в течение одного квартала
Поправки требуют голосования DAO
Публикуется каждая версия; заменённые версии остаются доступны онлайн с указанием своих дат

13. Известные открытые вопросы

У фонда нет гарантированного источника нового капитала. Награды за стейкинг hGRAM сейчас — его единственный действующий источник дохода. Возможны как OTC-сделки, так и восстановление дохода протокола; эта политика не предполагает ни того, ни другого.
Стоимость позиции в HPO — это учётная оценка, а не цена. Каждый отчёт указывает на это и будет указывать впредь.
HPO фонда не приносит дохода, пока комиссия протокола за стейкинг равна 0 %. Восстановление комиссии — отдельное решение, но эти два фактора взаимосвязаны: оно дало бы доходность крупнейшей позиции фонда, одновременно снизив доходность его hGRAM.

14. Вознаграждение управляющих

Никто не получает никакого вознаграждения за управление Hipo Fund. Нет ни комиссии за управление, ни комиссии за результат.

Это публикуется, а не остаётся невысказанным, потому что отсутствие комиссии само по себе является политикой, а заблаговременное определение условий для повторного рассмотрения этого вопроса предотвращает появление неструктурированного предложения в будущем.

Norges Bank Investment Management — организация, управляющая суверенным фондом благосостояния, по образцу которого построен Hipo Fund, — получает возмещение бюджета расходов в пределах годового лимита, устанавливаемого Министерством финансов, а не долю от прибыли. Её управленческие расходы составили 0,034 % активов в 2024 году. Вознаграждение по результатам там применяется к внешним управляющим, а не к управляющему самим фондом.

Есть и ещё два довода против этого. Комиссия за результат даёт управляющему выгоду от роста без риска потерь, а это неверный стимул для небольшого фонда с мандатом на сохранение капитала. И согласованность интересов уже существует в лучшей форме: подписанты держат HPO, поэтому по мере роста фонда обеспечение HPO усиливается — это экспозиция на весь результат, включая падение.

Если этот вопрос будет поднят вновь, потребуется голосование DAO, и предложение может быть внесено только тогда, когда фонд превышает 500 000 $, превышает свой максимум и удерживает оба этих условия на протяжении двух квартальных отчётов подряд. Любое предложение должно включать: только комиссию за результат и никакой комиссии за управление; жёсткий максимум; барьерную ставку выше бенчмарка доходности стейблкоинов; выплату в HPO с блокировкой не менее чем на 12 месяцев; и годовой предел в процентах от активов.

Если управление фондом когда-либо потребует оплачиваемого времени, оно будет оплачиваться из операционного бюджета Hipo как определённая роль с фиксированной стоимостью — не из фонда и не в виде доли от доходности. Это отделяет вознаграждение от инвестиционных результатов, что и требуется при мандате на сохранение капитала.

Проверка