Інвестиційна політика Hipo Fund
Чернетка v1.5 · Для обговорення спільнотою та ратифікації DAO
Коротко
Section titled “Коротко”Далі йде повний текст політики. Якщо вони розходяться, чинними є пронумеровані розділи.
Цільовий розподіл. HPO стоїть поза розподілом. Усе інше:
| Сегмент | Ціль | Коридор |
|---|---|---|
| Дохід зі стейблкоїнів, розміщений | 45 % | 35–55 % |
| Резерв можливостей — розміщується лише за тригером просідання Bitcoin | 10 % | 5–15 % |
| Bitcoin, у нативному вигляді | 30 % | 20–35 % |
| hGRAM | 12 % | 8–18 % |
| Операційна готівка й газ | 3 % | 2–6 % |
Ключові ліміти.
| Активи екосистеми TON (HPO + hGRAM + GRAM) | ≤ 45 % фонду |
| Активи, які не може заморозити жоден емітент | ≥ 20 % фонду |
| Будь-який окремий протокол чи окремий емітент | ≤ 30 % фонду |
| Активи поза мультисиг-зберіганням | 0 % |
| Кредитне плече | Нуль, завжди |
Що отримують власники HPO.
| Канал | Як це працює |
|---|---|
| Повернення вартості | Понад свою позначку максимуму фонд повертає власникам HPO до половини накопиченого зростання, темпом до 2 % вартості фонду на рік. Зростання, стримане цим лімітом темпу, ставиться в чергу, а не втрачається. Виплачується через розподіл доходу в Hipo Club або через купівлю HPO та його спалювання — DAO голосує за форму, а не за суму. |
| Забезпечення активами | Вартість фонду як частка капіталізації HPO публікується щокварталу. |
| Управління | Власники HPO голосують за цю політику, за кожну зміну до неї та за будь-який продаж HPO з фонду. |
Десять правил.
- Жодного кредитного плеча, жодних деривативів, жодного маркетмейкінгу. У будь-якому обсязі, ніколи.
- Фонд не купує HPO, щоб тримати його. Він може купувати HPO, щоб спалити, і лише за рахунок прибутків — див. розділи 2.2 і 8.
- Фонд не є джерелом ринкової ліквідності для HPO чи операційних коштів.
- Усі активи — у мультисигах 2 з 3: один у TON, один в EVM, один у Bitcoin.
- Кожну позицію має бути можливо вивести безпосередньо з її контракту, без дозволу будь-якого оператора чи фронтенду.
- Жодного вгадування ринку. Купівлю на низах і продаж на верхах роблять коридори ребалансування, механічно.
- Резерв можливостей розміщується лише за тригером — коли Bitcoin на 40 %, 55 % і 70 % нижче за свій максимум за останні 12 місяців, третинами.
- Ніхто не отримує плати за управління цим фондом. Ані комісії за управління, ані комісії за результат.
- Звіт щокварталу, з одного ончейн-блоку, із результатами з моменту запуску й поточним значенням кожного ліміту.
- DAO задає рамки; підписанти діють усередині них.
Одна річ, яку варто сказати прямо. За такого розподілу фонд заробляє приблизно 2 % на рік. Його позначка максимуму — це внесений у нього капітал, приблизно $224 056, і жодне повернення вартості не виплачується, доки фонд не підніметься вище за цю позначку. Ця політика побудована так, щоб стабільно нарощувати капітал і переживати повні ринкові цикли, а не щоб швидко відновлюватися.
1. Призначення та походження
Section titled “1. Призначення та походження”Hipo Fund створено у квітні 2025 року з надходжень від початкової пропозиції HPO разом із виплатами HPO за сезони Hipo Club. Цей капітал не розподілили команді й не влили в операційний бюджет Hipo. Його розмістили в окремій, публічно видимій скарбниці й відклали, щоб він працював на екосистему Hipo та власників HPO на горизонті, що вимірюється роками.
Цей документ визначає, як цей капітал інвестується: що фонд може тримати, скільки саме чого він може тримати, хто що вирішує, як вартість повертається власникам HPO і як про все це звітують.
Письмова політика робить рішення відтворюваними, тож поведінка фонду не залежить від того, хто саме стежить за ним цього місяця. Вона робить їх перевірюваними, тож спільнота може судити про процес, а не лише про результат. І вона встановлює ліміти заздалегідь, коли про них легко домовитися.
Після ратифікації голосуванням DAO ця політика є обов’язковою для підписантів фонду.
2. Мандат і цілі
Section titled “2. Мандат і цілі”Hipo Fund — це довгострокова інвестиційна скарбниця. Її цілі за пріоритетом:
- Зберегти капітал упродовж повних ринкових циклів.
- Наростити реальну вартість фонду на горизонті, що вимірюється роками.
- Повертати частку цього зростання власникам HPO — стало й не проїдаючи основний капітал.
Чим Hipo Fund не є
Section titled “Чим Hipo Fund не є”- Не торговим рахунком. Він не відкриває короткострокових позицій і не намагається вгадати ринок.
- Не джерелом ринкової ліквідності для HPO. Надання ліквідності для ринку HPO — це рішення з токеноміки, яке фінансується зі скарбничої та маркетингової часток HPO.
- Не джерелом операційних коштів. Фонд відокремлений від операційного бюджету Hipo, і з нього не можна брати кошти на витрати.
2.1 Як Hipo Fund повертає вартість власникам HPO
Section titled “2.1 Як Hipo Fund повертає вартість власникам HPO”Hipo повертає вартість власникам HPO зі своїх потоків доходу двома усталеними способами: через розподіл доходу в Hipo Club і через купівлю HPO на ринку з подальшим спалюванням. Hipo Fund має стати ще одним таким потоком.
Коли фонд зростає понад свою позначку максимуму, частка цього зростання щороку виділяється власникам HPO за правилом із розділу 2.2. Форму — розподіл доходу чи викуп і спалювання — обирають, коли настає час виплати, використовуючи інфраструктуру, яку Hipo уже має.
Обидві форми повертають реальну вартість; роблять вони це по-різному, і вибір має відображати умови на той момент:
- Викуп і спалювання назавжди зменшує пропозицію HPO й дає вигоду кожному власнику, і нікому не треба нічого забирати. Найбільше вартості це створює тоді, коли HPO торгується нижче за те, що підтримують активи фонду та фундаментальні показники протоколу, адже спалювання додає вартості лише тоді, коли жетони купують дешевше за їхню справжню ціну. Ціна цього — вплив на ринок: у тонкому ринку частина витрат зсуває ціну, а не викуповує пропозицію.
- Розподіл доходу віддає кожен долар у руки власників пропорційно й без впливу на ринок, і це ефективніший шлях щоразу, коли HPO не є явно дешевим.
Поряд із цим вартість фонду у відсотках від ринкової капіталізації HPO в обігу публікується в кожному квартальному звіті. Це частка оцінки HPO, забезпечена активами поза самим токеном, і про неї звітують незалежно від того, зростає вона чи падає.
Про масштаб. За нинішнього розміру фонду повернення вартості було б скромним, і жодного не виплачується, доки фонд перебуває нижче за свою позначку максимуму. Це правило важливе тим, що воно закріплює: воно дає власникам HPO визначене, опубліковане право на зростання фонду, яке масштабується разом із фондом і яке не можна змінити без голосування DAO.
2.2 Правило повернення вартості
Section titled “2.2 Правило повернення вартості”Позначка максимуму (high-water mark). Увесь капітал, внесений у фонд, плюс усе, що фонд уже повернув власникам HPO. Наразі вона становить приблизно $224 056. Вона зростає, коли вноситься новий капітал, і на суму кожного повернення вартості. Вона ніколи не знижується.
Нижче за позначку максимуму не повертається нічого. Спершу відновлюється капітал. Виплата нижче за позначку — це виплата з основного капіталу.
Вище за неї фонд щофінансового року виділяє на повернення вартості власникам HPO меншу з двох величин:
- 50 % вартості фонду понад позначку максимуму і
- 2 % загальної вартості фонду на початок року
Навіщо два ліміти
Section titled “Навіщо два ліміти”Ці дві умови виконують різні завдання.
Умова 50 % вирішує, чи є взагалі що повертати. Вона міряє фонд проти всього, що коли-небудь у нього вклали або з нього виплатили, тож рік, у якому фонд не зріс, не дає нічого — і в жодному разі не виплачується більше за половину накопиченого зростання фонду. Друга половина залишається інвестованою й далі працює.
Річний ліміт вирішує, як швидко це виплачується. У більшості років чинною є саме ця умова; умова 50 % спрацьовує лише у вузькій смузі трохи вище за позначку максимуму. Так задумано. Фонд, який щедро виплачує після одного сильного року й нічого — наступні три, служить власникам гірше за той, що платить рівномірно, а скарбниці такого розміру нарощування капіталу потрібніше за одну велику виплату.
Ліміт задає темп виплати. Він її не скасовує. Оскільки позначка максимуму зростає лише на те, що справді повернуто, зростання, стримане лімітом, залишається вище за позначку й лишається доступним для виплати в наступні роки. Ніщо, що відповідає умовам, не втрачається — воно стає в чергу.
Приклад розрахунку. Припустімо, фонд сягнув $300 000 за позначки максимуму $224 056. Зростання понад позначку — $75 944, тож умова 50 % дозволяє $37 972 — але ліміт обмежує річне повернення до $6000. Позначка максимуму зростає до $230 056. Якщо наступного року вартість фонду не зміниться, зростання понад позначку становитиме $69 944, ліміт знову дозволить $6000 — і їх буде виплачено. Обмежена лімітом сума не втрачається; її повертають упродовж наступних років.
Сума не є рішенням
Section titled “Сума не є рішенням”Коли фонд перебуває вище за свою позначку максимуму, виділення суми — це розрахунок, що виконується під час квартального звіту, а не пропозиція. Щойно її обчислено, вона відкладається для власників HPO, відображається у звіті як зарезервована сума, доки її не виплачено, і не може бути повернута назад у фонд.
Голосують лише за форму. Підписанти пропонують розподіл доходу, викуп і спалювання або поєднання обох — із поясненням, а DAO ратифікує форму. Пропозицію, яку не ратифікували, доопрацьовують і подають знову — саме виділення суми при цьому не скасовується. Якщо протягом 90 днів після звіту, який її спричинив, жодної форми не ратифіковано, сума виконується як викуп і спалювання, що не потребує зовнішньої інфраструктури й не може бути заблоковане.
Формулу можна змінити лише голосуванням DAO. Підписанти можуть виконати повернення вартості в межах цього правила; змінити, відкласти чи скасувати його вони не можуть.
- Після повернення фонд залишається в межах кожного ліміту з розділу 7
- Воно фінансується з доходу та з надходжень, уже отриманих через звичайне ребалансування, — ніколи через продаж Bitcoin нижче за його коридор, використання Резерву можливостей, продаж HPO з фонду чи ліквідацію позиції лише заради того, щоб створити суму до виплати
- Якщо виплата повної суми вивела б якийсь сегмент за межі його коридору, виплачується стільки, скільки дозволяють коридори, а решта переноситься на наступний рік, і позначка максимуму зростає лише на фактично виплачену суму
- Повний розрахунок публікується в квартальному звіті, зокрема позначка максимуму до й після
3. Управління та право ухвалювати рішення
Section titled “3. Управління та право ухвалювати рішення”| Рішення | Хто вирішує |
|---|---|
| Зміна цієї політики | Голосування DAO (обов’язкове) |
| Зміна формули повернення вартості | Голосування DAO (обов’язкове) |
| Зменшення позиції в HPO | Голосування DAO (обов’язкове) |
| Додавання класу активів, не переліченого в розділі 5 | Голосування DAO (обов’язкове) |
| Запровадження будь-якої винагороди за управління | Голосування DAO (обов’язкове) — розділ 14 |
| Форма, якої набуває повернення вартості | Підписанти пропонують, DAO ратифікує. Сума — це розрахунок за розділом 2.2, і вона не виноситься на голосування |
| Додавання нового протоколу в межах затвердженого класу активів | Підписанти, з оголошенням протягом 7 днів |
| Розміщення Резерву можливостей після спрацювання тригера | Підписанти, з оголошенням протягом 7 днів |
| Ребалансування в межах коридорів із розділу 6 | Підписанти, зі звітуванням щокварталу |
| Майданчик, час і маршрут виконання | Підписанти |
DAO задає рамки й ліміти; підписанти діють усередині них. За окремі угоди не голосують — скарбниця, якій потрібне голосування, щоб зробити ребалансування, не здатна його зробити.
Оголошення. Про будь-яку окрему транзакцію понад $10 000 і про будь-яку зміну, що виводить сегмент за межі його коридору, оголошують в офіційних каналах Hipo протягом 7 днів.
4. Зберігання
Section titled “4. Зберігання”Усі активи фонду зберігаються в мультисиг-гаманцях. Їх три, і кожен має своє завдання.
| Гаманець | Що зберігає | Підписи |
|---|---|---|
Мультисиг у TON hipofund.ton | hGRAM, HPO, GRAM на газ | 2 з 3 |
| Мультисиг EVM Safe | Стейблкоїни та позиції в кредитуванні | 2 з 3 |
| Мультисиг у Bitcoin | BTC | 2 з 3 |
- Усі три використовують тих самих трьох підписантів — усі вони з команди Hipo.
- Жодні активи фонду не зберігаються в гаманці з одним підписом.
- Фонд не виводить активи з мультисига, щоб відповідати вимогам участі. Якщо якась система Hipo не підтримує мультисиг-гаманці, змінюють систему, а не схему зберігання. Підтримка мультисига — передумова участі фонду в будь-якому механізмі розподілу.
- Жодні активи фонду не зберігаються на централізованій біржі, у кастодіана чи на рахунку, підконтрольному одній особі, окрім часу переміщення за розділом 4.1.
- Bitcoin зберігається нативно, не в обгортці. Кожна обгортка знову вводить у схему кастодіана, а цьому сегменту не потрібно приносити дохід.
4.1 Переміщення активів між блокчейнами
Section titled “4.1 Переміщення активів між блокчейнами”Міжблокчейнові перекази виконуються через ончейн-міст із перевіреним робочим маршрутом, траншами, а не однією транзакцією.
Якщо надійного ончейн-маршруту немає, переказ може пройти через біржовий рахунок, що належить підписанту, за дотримання всіх умов:
- Одночасно в дорозі не більше ніж 15 % фонду
- Завершення протягом 72 годин
- Обидві частини опубліковані в наступному квартальному звіті з хешами транзакцій у кожному блокчейні
- Погоджено щонайменше двома підписантами до початку
Це запасний варіант, а не типовий. Поки активи в дорозі, вони перебувають поза контролем мультисига й поза ончейн-записом, на якому тримається прозорість фонду. Ліміти — це те, що робить це вікно достатньо вузьким, щоб його прийняти.
5. Дозволені активи
Section titled “5. Дозволені активи”Фонд може тримати лише перелічене нижче. Усе інше потребує голосування DAO.
Дозволено
- Bitcoin у нативному вигляді
- Стейблкоїни, забезпечені фіатом, від емітентів, які публікують підтвердження резервів, — наразі USDT, USDC, USDS
- hGRAM
- HPO, лише в наявному обсязі — розділ 8
- Депозити у провідних протоколах кредитування, що відповідають усім умовам: TVL щонайменше $1 млрд, три чи більше незалежних аудитів, 24+ місяці роботи без невідшкодованих втрат коштів користувачів і пряме виведення за розділом 5.2
- Нативні баланси на газ в операційно необхідних обсягах
Не дозволено
- Кредитне плече, позики, маржа чи будь-яка позиція, яку можна ліквідувати
- Безстрокові ф’ючерси, опціони чи будь-які деривативи
- Маркетмейкінг, надання ліквідності чи сховища, що стають протилежною стороною для позицій трейдерів
- Синтетичні долари, забезпечення яких — деривативна позиція. USDe від Ethena оцінили й відхилили: його дохід походить від ставок фінансування безстрокових контрактів, а не від резервів, його короткі позиції лежать на централізованих біржах, його резервний фонд становить приблизно 1 % пропозиції, а 7-денний період очікування при виведенні суперечить розділу 9. На момент оцінки він не давав жодної премії до дохідності провідного кредитування у стейблкоїнах. Це базисна угода, а не актив для збереження капіталу, і класифікувати його як такий означало б неправильно подати ризик фонду.
- Будь-який токен із обсягом торгів за 24 години менше за $10 млн, окрім наявної позиції в HPO
- Купівля HPO для утримання — розділ 8
5.1 Ризик заморожування і межа, яка ним керує
Section titled “5.1 Ризик заморожування і межа, яка ним керує”Більшість того, що тримає цей фонд, — це вимога до компанії, а емітенти стейблкоїнів і токенізованих активів можуть заморозити конкретний гаманець. Це не привід уникати таких активів — рівноцінної альтернативи без дозволів для стабільної купівельної спроможності просто немає, — але цей ризик треба виміряти, а не ігнорувати.
- Жоден окремий емітент, здатний заморозити активи, не може перевищувати 30 % фонду.
- Щонайменше 20 % фонду тримається в активах, які жоден емітент, кастодіан чи орган влади не може заморозити односторонньою дією. Наразі єдиний актив, що відповідає цій умові, — Bitcoin.
5.2 Пряме виведення
Section titled “5.2 Пряме виведення”Кожну позицію має бути можливо вивести безпосередньо зі смартконтракту, без дозволу будь-якого оператора, інтерфейсу чи посередника. Перш ніж розмістити капітал у новому протоколі, підписанти перевіряють, що виведення працює через пряму взаємодію з контрактом, незалежно від фронтенду протоколу.
Протокол, який може обмежити, призупинити чи обумовити виведення на розсуд оператора, не є дозволеним, хоч би яку дохідність він давав. Для фонду без гарантованого джерела нового капіталу капітал, який не можна повернути, — це безповоротна втрата.
5.3 Розширення переліку в міру зростання фонду
Section titled “5.3 Розширення переліку в міру зростання фонду”Перелік вище вузький, бо фонд малий: кожна додаткова позиція вимагає такого самого налаштування, спостереження й звітування, як і велика, а дає дохід, надто малий, щоб мати значення. Зі зростанням фонду це змінюється.
| Розмір фонду, утриманий упродовж двох звітів поспіль | Що стає доступним |
|---|---|
| Менше за $250 000 | Перелік вище |
| $250 000+ | DAO може додати один додатковий клас активів із лімітом 10 % фонду |
| $500 000+ | Опортуністичний сегмент до 10 % фонду, у межах наведених вище заборон |
Кожне розширення потребує голосування DAO. Досягнення порога робить доповнення можливим, а не автоматичним.
6. Цільовий розподіл
Section titled “6. Цільовий розподіл”Позиція в HPO стоїть поза цільовим розподілом. Її не можна нарощувати й не можна торгувати нею у значних обсягах, тож якби її враховували, кожен інший сегмент мусив би ребалансуватися навколо числа, з яким фонд нічого не може зробити.
Недискреційна позиція
| HPO | 9 023 524,44, утримується. Купівель для утримання немає. Зменшення лише за розділом 8. Орієнтовний ліміт 25 % фонду. |
Дискреційний портфель — усе інше:
| Сегмент | Ціль | Коридор | Призначення |
|---|---|---|---|
| Дохід зі стейблкоїнів, розміщений | 45 % | 35–55 % | Збереження капіталу й дохід фонду |
| Резерв можливостей | 10 % | 5–15 % | Нерозміщений капітал на випадок великих просідань — розділ 6.1 |
| Bitcoin | 30 % | 20–35 % | Довгостроковий засіб збереження вартості; актив фонду, який не можна заморозити і який поза екосистемою |
| hGRAM | 12 % | 8–18 % | Узгодженість із Hipo плюс дохід від стейкінгу |
| Операційна готівка й газ | 3 % | 2–6 % | Витрати на транзакції, запас |
Про hGRAM. Його дохідність номінована в GRAM, тож ця позиція — це спрямована позиція в GRAM із доданою дохідністю, а не дохідний актив. Частина підстав тримати його — узгодженість із протоколом, до якого фонд належить, і це законна підстава. А от подавати його як джерело доходу — ні.
Про Bitcoin. Жодної дохідності не передбачається, і не варто її передбачати. Його розмір підібрано так, щоб падіння на 70 % — а Bitcoin таке вже переживав — коштувало фонду приблизно 16 % його вартості. Розмір визначено допустимим просіданням, а не вірою.
Вхід. Нові позиції в Bitcoin набираються рівними щотижневими траншами не менш ніж за вісім тижнів. Це правило, а не погляд на ринок.
6.1 Резерв можливостей
Section titled “6.1 Резерв можливостей”Фонд тримає 10 % свого дискреційного портфеля у стейблкоїнах — нерозміщених або в дохідності з доступом того ж дня, — щоб купувати під час глибоких просідань. Він розміщується лише за об’єктивним тригером, третинами, в активи, які вже є в переліку дозволених:
| Тригер | Розміщує |
|---|---|
| Bitcoin на 40 % нижче за максимум за останні 12 місяців | Одну третину |
| Bitcoin на 55 % нижче за максимум за останні 12 місяців | Одну третину |
| Bitcoin на 70 % нижче за максимум за останні 12 місяців | Останню третину |
Максимум за останні 12 місяців визначається за рядом денних закриттів того джерела цін, яке публікує фонд. Після розміщення Резерв відновлюють із сегмента стейблкоїнів упродовж наступних чотирьох кварталів.
Жодного розміщення на розсуд. Якщо тригер не спрацював, капітал залишається там, де він є. Сенс письмового тригера в тому, щоб ухвалити рішення заздалегідь, коли це легко, а не в тих умовах, які роблять це важким.
7. Ліміти концентрації та ризику
Section titled “7. Ліміти концентрації та ризику”Вимірюються відносно загальної вартості фонду, перевіряються під час кожного квартального звіту.
| Ліміт | Поріг |
|---|---|
| Будь-який окремий протокол | ≤ 30 % фонду |
| Будь-який окремий емітент стейблкоїна | ≤ 30 % фонду |
| Будь-який окремий емітент, здатний заморозити активи, разом усі активи | ≤ 30 % фонду |
| Активи, які не може заморозити жоден емітент | ≥ 20 % фонду |
| Будь-яка окрема позиція, крім HPO | ≤ 35 % фонду |
| HPO | ≤ 25 % фонду (орієнтир — розділ 8) |
| Активи поза мультисиг-зберіганням | 0 %, окрім часу переміщення за розділом 4.1 |
| Активи екосистеми TON (HPO + hGRAM + GRAM) | ≤ 45 % фонду |
| Кредитне плече | Нуль, у будь-який момент |
Ліміт на TON — найважливіший рядок у цьому документі. Дохід фонду надходить від Hipo, його фінансування надходить від Hipo, і частина його активів — це власні токени Hipo. Скарбниця, сконцентрована у власній екосистемі, не пом’якшує важкий рік для цієї екосистеми — вона його підсилює. Ліміт робить так, щоб фонд лишався корисним саме тоді, коли він найпотрібніший.
Якщо ліміт порушено через рух ринку, а не через транзакцію, фонд має один квартал, щоб повернути його в межі, і про порушення повідомляють у звіті за той квартал.
8. Політика щодо HPO
Section titled “8. Політика щодо HPO”Фонд не купує HPO, щоб тримати його. Позиція фонду вже велика відносно ринкової ліквідності HPO, і нарощування її перетворює ліквідний капітал на позицію, з якої фонд не може вийти бодай приблизно за облікованою вартістю. Завдання фонду — нарощувати активи, які можна розміщувати, а не накопичувати власний токен.
Купівля HPO для спалювання — це інша дія, і вона дозволена. За розділом 2.2 фонд може купувати HPO на ринку й знищувати його як одну з двох форм повернення вартості власникам. Жетони виходять з обігу, а не потрапляють на баланс фонду, і це фінансується лише з прибутків понад позначку максимуму — ніколи з капіталу.
Зменшення наявної позиції. HPO у фонді утримується. Це частка фонду у власному протоколі, і вийти з неї у значному обсязі на відкритому ринку неможливо.
Якщо її коли-небудь зменшуватимуть, це відбудеться лише через OTC-продаж стратегічному покупцеві або через структурований продаж, схвалений голосуванням DAO. Фонд не продає HPO на відкритому ринку в жодному обсязі. Будь-який із цих шляхів потребує всього переліченого:
- Голосування DAO, яке схвалює продаж до його виконання
- Зазначення в пропозиції, на що підуть надходження — власники голосують за те, що буде з грошима, а не лише за те, чи продавати жетони
- Повне розкриття після завершення, зокрема обсягу, ціни й усіх умов продажу
Капітал, яким купили цю позицію, дали власники. Вимоги щодо голосування й розкриття — це те, що гарантує: будь-який продаж відбудеться на умовах, які вони побачили й наперед схвалили.
Ліміт 25 % із розділу 7 — це орієнтир, а не примусовий продаж. Якщо HPO подорожчає понад нього, фонд повідомить про порушення, а DAO вирішить, чи вживати заходів.
9. Ліквідність
Section titled “9. Ліквідність”- Щонайменше 35 % фонду можна перевести у стейблкоїни протягом 7 днів без суттєвих втрат
- Не більше ніж 10 % фонду в позиціях із блокуванням довше за 7 днів
- Жодної позиції, з якої фонд не міг би вийти протягом 30 днів, окрім HPO, яка в кожному звіті позначається як неліквідна
10. Ребалансування
Section titled “10. Ребалансування”- Переглядається щокварталу, разом зі звітом
- Ребалансування відбувається, коли сегмент виходить за межі свого коридору, а не за календарем — витрати на транзакції для фонду такого розміру цілком відчутні
- Ребалансування повертає до середини цільового коридору й виконується поступово, коли обсяг цього вимагає
- Про будь-яку угоду з ребалансування понад $10 000 оголошують протягом 7 днів
Ребалансування — це те, як цей фонд купує дешево й продає дорого. Коли Bitcoin падає нижче за свій коридор, правило вимагає купувати. Коли він піднімається вище, правило вимагає зменшувати позицію. Рішення ухвалюється заздалегідь і виконується механічно.
Фонд не намагається вгадати вершини чи дна ринку. Жодна позиція не відкривається, не закривається й не змінює розміру за прогнозом чи настроєм. Щоб діяти за прогнозом, треба вгадати двічі — на виході й на поверненні, — а процес підписання 2 з 3 не здатний рухатися з такою швидкістю. Коридори й Резерв можливостей реалізують той самий намір через правила, які справді можна виконати.
11. Звітування
Section titled “11. Звітування”- Повний звіт щокварталу, сформований з одного ончейн-блоку скриптом
scripts/hipo-fund-snapshot.mjs, із зазначенням блоку, курсів обміну та кожної використаної ціни, щоб будь-який читач міг його відтворити - Кожен звіт містить: розподіл проти цілей із розділу 6, кожен ліміт із розділу 7 з його поточним значенням, результати з моменту запуску за методом Modified Dietz, бенчмарк, вартість фонду як частку капіталізації HPO і кожну транзакцію понад $10 000
- Внески фіксуються з блоком і ціною на момент отримання
- Про порушення лімітів повідомляють незалежно від того, виправлені вони чи ні
- Звіти публікуються за графіком, хоч би що показували цифри
Ціноутворення. GRAM і Bitcoin — за ринковою ціною з публічного агрегатора. hGRAM — за курсом викупу протоколу, тобто за тим, що фонд отримав би, вивівши кошти зі стейкінгу. HPO — за CoinGecko, із перехресною перевіркою проти опублікованої капіталізації Hipo; котирування з тонких пулів DEX не враховуються. Стейблкоїни — 1,0000 за умовністю.
12. Перегляд і зміни
Section titled “12. Перегляд і зміни”- Переглядається щороку або раніше в разі суттєвої зміни — великого надходження, нового потоку доходу чи порушення ліміту, якого не вдається виправити протягом одного кварталу
- Зміни потребують голосування DAO
- Кожна версія публікується; замінені версії залишаються онлайн зі своїми датами
13. Відомі відкриті питання
Section titled “13. Відомі відкриті питання”- У фонду немає гарантованого джерела нового капіталу. Винагороди за стейкінг hGRAM — наразі його єдине активне джерело доходу. Можливі і OTC-угоди, і відновлений дохід протоколу; ця політика не розраховує на жодне з них.
- Вартість позиції в HPO — це облікова оцінка, а не ціна. Про це сказано в кожному звіті, і так буде й далі.
- HPO у фонді не приносить доходу, доки комісія протоколу за стейкінг дорівнює 0 %. Повернення комісії — окреме рішення, але ці речі пов’язані: воно дало б найбільшій позиції фонду дохідність, водночас зменшивши дохідність його hGRAM.
14. Винагорода за управління
Section titled “14. Винагорода за управління”Ніхто не отримує нічого за управління Hipo Fund. Немає ані комісії за управління, ані комісії за результат.
Це публікується, а не лишається без слів, бо відсутність комісії сама по собі є політикою, а заздалегідь визначені умови для повернення до цього питання не дають з’явитися пізніше неструктурованій пропозиції.
Norges Bank Investment Management, яка керує суверенним фондом добробуту, за зразком якого побудовано Hipo Fund, отримує відшкодування бюджету витрат у межах річного ліміту, встановленого Міністерством фінансів, — а не частку прибутків. У 2024 році її витрати на управління становили 0,034 % активів. Комісії за результат там застосовуються до зовнішніх керуючих, а не до керуючого самим фондом.
Проти такої комісії тут говорять ще дві речі. Комісія за результат дає керуючому вигоду від зростання без ризику падіння, а це хибний стимул для малого фонду з мандатом на збереження капіталу. І узгодженість інтересів уже існує в кращій формі: підписанти тримають HPO, тож якщо фонд нарощує капітал, забезпечення HPO міцнішає — це участь у всьому результаті, зокрема й у падінні.
Якщо питання буде відкрито знову, воно потребуватиме голосування DAO і може бути винесене лише тоді, коли фонд перевищує $500 000, перебуває вище за свою позначку максимуму й утримує обидві умови впродовж двох квартальних звітів поспіль. Будь-яка пропозиція має містити: лише комісію за результат і жодної комісії за управління; жорстку позначку максимуму; бар’єрну ставку вище за бенчмарк дохідності стейблкоїнів; виплату в HPO із блокуванням щонайменше на 12 місяців; і річний ліміт у відсотках від активів.
Якщо управління фондом колись вимагатиме оплачуваного часу, його оплачують з операційного бюджету Hipo як визначену роль із фіксованою вартістю — не з фонду й не як частку від дохідності. Це тримає винагороду окремо від інвестиційних результатів, а саме цього вимагає мандат на збереження капіталу.