بيان سياسة الاستثمار لصندوق Hipo

تنبيه

هذه مسودة قيد المراجعة المجتمعية. وهي ليست سارية بعد.

مسودة v1.5 · للمراجعة المجتمعية وللمصادقة من DAO

---

نظرة سريعة

السياسة الكاملة تلي ذلك. وعند اختلاف الاثنتين، تكون الأسبقية للأقسام المرقَّمة.

التخصيص المستهدف. يقع HPO خارج التخصيص. وكل ما عداه:

الشريحة	المستهدف	النطاق
عائد العملات المستقرة، مُشغَّل	٤٥٪	٣٥–٥٥٪
احتياطي الفرص — لا يُشغَّل إلا عند مُحفِّز انخفاض Bitcoin	١٠٪	٥–١٥٪
Bitcoin، محتفَظ به أصليًا	٣٠٪	٢٠–٣٥٪
hGRAM	١٢٪	٨–١٨٪
النقد التشغيلي والغاز	٣٪	٢–٦٪

الحدود الرئيسية.

أصول منظومة TON (HPO + hGRAM + GRAM)	≤ ٤٥٪ من الصندوق
أصول لا تستطيع أي جهة إصدار تجميدها	≥ ٢٠٪ من الصندوق
أي بروتوكول واحد، أو أي جهة إصدار واحدة	≤ ٣٠٪ من الصندوق
الأصول خارج الحفظ متعدد التواقيع	٠٪
الرفع المالي	صفر، دائمًا

ما يحصل عليه حائزو HPO.

القناة	كيف تعمل
إعادة القيمة	فوق حده الأعلى المسجَّل، يعيد الصندوق ما يصل إلى نصف نموّه المتراكم إلى حائزي HPO، بوتيرة لا تتجاوز ٢٪ من قيمة الصندوق سنويًا. والنمو المحتجَز بسبب سقف الوتيرة يُدرَج في الانتظار، ولا يُفقَد. ويُدفع عبر تقاسم إيرادات Hipo Club أو عبر شراء HPO وحرقه — وتصوّت DAO على الصيغة، لا على المبلغ.
الغطاء بالأصول	تُنشر قيمة الصندوق كنسبة من القيمة السوقية لـ HPO كل ربع سنة.
الحوكمة	يصوّت حائزو HPO على هذه السياسة وعلى كل تعديل لها وعلى أي بيع لـ HPO التي يحتفظ بها الصندوق.

عشر قواعد.

1. لا رفع مالي، ولا مشتقات، ولا صناعة سوق. بأي حجم، وفي أي وقت.
2. لا يشتري الصندوق HPO للاحتفاظ به. ويجوز له شراء HPO لحرقه، بتمويل من الأرباح وحدها — انظر القسمين ٢.٢ و٨.
3. الصندوق ليس مصدرًا لسيولة سوق HPO ولا لأموال التشغيل.
4. كل الأصول في محافظ متعددة التواقيع بنظام ٢ من ٣ — واحدة على TON، وواحدة على EVM، وواحدة على Bitcoin.
5. يجب أن يكون كل مركز قابلًا للسحب مباشرةً من عقده، دون إذن من أي مشغّل أو واجهة.
6. لا توقيت للسوق. نطاقات إعادة التوازن هي ما يشتري عند الانخفاض ويبيع عند الارتفاع، آليًا.
7. لا يُشغَّل احتياطي الفرص إلا عند مُحفِّز — انخفاض Bitcoin بنسبة ٤٠٪ و٥٥٪ و٧٠٪ عن أعلى مستوى له خلال آخر ١٢ شهرًا، على أثلاث.
8. لا أحد يُدفع له لإدارة هذا الصندوق. لا رسوم إدارة، ولا رسوم أداء.
9. تقرير كل ربع سنة، من كتلة واحدة على السلسلة، مع الأداء منذ التأسيس والقيمة الحالية لكل حد.
10. تضع DAO الإطار؛ والموقّعون ينفّذون داخله.

أمر واحد يجب أن يكون واضحًا. عند هذا التخصيص يكسب الصندوق نحو ٢٪ سنويًا. وحدّه الأعلى المسجَّل هو رأس المال المُساهَم به فيه، نحو ٢٢٤٬٠٥٦ دولار، ولا تُستحق أي إعادة قيمة حتى يصبح الصندوق فوق ذلك الحد. وهذه السياسة مبنية للتراكم المطّرد والصمود عبر دورات السوق الكاملة، لا للتعافي السريع.

---

١. الغرض والمنشأ

أُنشئ صندوق Hipo في أبريل ٢٠٢٥ من عائدات الطرح الأولي لـ HPO، إلى جانب مطالبات HPO من مواسم Hipo Club. ولم يُخصَّص رأس المال هذا للفريق ولم يُستوعَب في الميزانية التشغيلية لـ Hipo. بل وُضِع في خزينة منفصلة ظاهرة للعموم وجُنِّب ليعمل لصالح منظومة Hipo ولصالح حائزي HPO على أُفق يُقاس بالسنوات.

يحدّد هذا المستند كيف يُستثمَر رأس المال ذاك: ما يجوز للصندوق أن يحتفظ به، وكم يجوز له أن يحتفظ من أي شيء، ومن يقرّر ماذا، وكيف تعود القيمة إلى حائزي HPO، وكيف يُبلَّغ عن ذلك كله.

السياسة المكتوبة تجعل القرارات قابلة للتكرار، فلا يتوقّف سلوك الصندوق على مَن يُعير الانتباه في ذلك الشهر. وتجعلها قابلة للمراجعة، فيستطيع المجتمع أن يحكم على العملية لا على النتيجة وحدها. وتضع الحدود قبل الحاجة إليها، حين يكون الاتفاق عليها سهلًا.

ومتى صودق على هذه السياسة بتصويت في DAO، صارت مُلزِمة لموقّعي الصندوق.

---

٢. التكليف والأهداف

صندوق Hipo خزينة استثمارية طويلة الأمد. وأهدافه، بحسب الأولوية:

1. الحفاظ على رأس المال عبر دورات السوق الكاملة.
2. تنمية القيمة الحقيقية للصندوق على أُفق يُقاس بالسنوات.
3. إعادة حصة من ذلك النمو إلى حائزي HPO، بصورة مستدامة ودون استهلاك رأس المال الأصلي.

ما ليس عليه صندوق Hipo

• ليس حسابًا للتداول. فهو لا يتّخذ مراكز قصيرة الأمد ولا يحاول توقيت الأسواق.
• ليس مصدرًا لسيولة سوق HPO. فتوفير السيولة لسوق HPO قرار يتعلّق بالتوكنوميكس ويُموَّل من تخصيصَي الخزينة والتسويق في HPO.
• ليس مصدرًا لأموال التشغيل. فالصندوق منفصل عن الميزانية التشغيلية لـ Hipo ولا يمكن السحب منه لتغطية المصروفات.

٢.١ كيف يعيد صندوق Hipo القيمة إلى حائزي HPO

يعيد Hipo القيمة إلى حائزي HPO من مصادر إيراداته بطريقتين قائمتين: عبر تقاسم إيرادات Hipo Club، وعبر شراء HPO من السوق وحرقه. والمقصود أن يصبح صندوق Hipo مصدرًا آخر من تلك المصادر.

وعندما ينمو الصندوق فوق حده الأعلى المسجَّل، تُخصَّص حصة من ذلك النمو لحائزي HPO كل سنة بموجب القاعدة في القسم ٢.٢. أما الصيغة التي تتخذها — تقاسم الإيرادات أو الشراء والحرق — فتُختار عند استحقاق التوزيع، باستخدام البنية التي يشغّلها Hipo فعلًا.

وكلتا الصيغتين تعيد قيمة حقيقية؛ لكنهما تفعلان ذلك بطريقتين مختلفتين، وينبغي أن يعكس الاختيار الظروف السائدة في حينه:

• الشراء والحرق يقلّص معروض HPO بصورة دائمة ويفيد كل حائز دون حاجة إلى مطالبة من أحد. ويخلق أكبر قيمة عندما يتداول HPO دون ما تدعمه أصول الصندوق وأساسيات البروتوكول، لأن الحرق لا يضيف قيمة إلا إذا اشتُريت التوكنات دون قيمتها. وتكلفته هي الأثر على السوق: في سوق ضعيف السيولة، يحرّك جزء من المبلغ المُنفَق السعر بدلًا من أن يشتري معروضًا.
• تقاسم الإيرادات يوصل كل دولار إلى أيدي الحائزين بالتناسب دون أثر على السوق، وهو المسار الأكفأ كلما لم يكن HPO رخيصًا بوضوح.

وإلى جانب ذلك، تُنشر قيمة الصندوق كنسبة مئوية من القيمة السوقية للمعروض المتداول من HPO في كل تقرير ربع سنوي. وهي حصة تقييم HPO المغطّاة بأصول محتفَظ بها خارج التوكن نفسه، وتُذكر سواء ارتفعت أم انخفضت.

ملاحظة حول الحجم. عند حجم الصندوق الحالي تكون إعادة القيمة متواضعة، ولا تُستحق أي إعادة ما دام الصندوق دون حده الأعلى المسجَّل. وأهمية القاعدة في ما تلتزم به: فهي تمنح حائزي HPO مطالبة محدَّدة ومنشورة على نمو الصندوق تتوسّع بنموّه، ولا يمكن تغييرها دون تصويت في DAO.

٢.٢ قاعدة إعادة القيمة

الحد الأعلى المسجَّل. إجمالي رأس المال المُساهَم به في الصندوق، مضافًا إليه كل ما أعاده الصندوق فعلًا إلى حائزي HPO. ويبلغ حاليًا نحو ٢٢٤٬٠٥٦ دولار. ويرتفع عند المساهمة برأس مال جديد، وبمقدار كل إعادة قيمة. ولا ينخفض أبدًا.

دون الحد الأعلى المسجَّل، لا يُعاد شيء. فيُعاد بناء رأس المال أولًا. والدفع دون ذلك الحد دفعٌ من رأس المال الأصلي.

وفوقه، يخصّص الصندوق في كل سنة مالية لإعادة القيمة إلى حائزي HPO الأقل من:

• ٥٠٪ من قيمة الصندوق الزائدة عن الحد الأعلى المسجَّل، و
• ٢٪ من إجمالي قيمة الصندوق في بداية السنة

لماذا يوجد حدّان

للشقّين وظيفتان مختلفتان.

شق ٥٠٪ يحدّد ما إذا كان هناك ما يُعاد. فهو يقيس الصندوق مقابل كل ما وُضع فيه أو دُفع منه على الإطلاق، فالسنة التي لا ينمو فيها الصندوق لا تُنتج شيئًا — ولا يُدفع في أي حال أكثر من نصف النمو المتراكم للصندوق. أما النصف الآخر فيبقى مستثمرًا ويواصل العمل.

والسقف السنوي يحدّد سرعة الدفع. فالسقف هو الشق الحاكم في معظم السنوات؛ ولا ينطبق شق ٥٠٪ إلا في النطاق الضيق أعلى الحد الأعلى المسجَّل مباشرةً. وهذا مقصود. فالصندوق الذي يدفع بسخاء بعد سنة قوية واحدة ثم لا يدفع شيئًا في السنوات الثلاث التالية يخدم الحائزين أقل من صندوق يدفع بانتظام، وخزينة بهذا الحجم تحتاج إلى تراكمها أكثر مما تحتاج إلى دفعة كبيرة واحدة.

السقف ينظّم وتيرة الدفع. ولا يلغيه. ولأن الحد الأعلى المسجَّل لا يرتفع إلا بما يُعاد فعلًا، يظل النمو المحتجَز بسبب السقف فوق الحد ويبقى قابلًا للتوزيع في سنوات لاحقة. فلا يُفقَد أي مبلغ مستحق — بل يُدرَج في الانتظار.

مثال محسوب. لنفترض أن الصندوق بلغ ٣٠٠٬٠٠٠ دولار مقابل حد أعلى مسجَّل يبلغ ٢٢٤٬٠٥٦ دولار. النمو فوق الحد هو ٧٥٬٩٤٤ دولار، فيسمح شق ٥٠٪ بـ ٣٧٬٩٧٢ دولار — لكن السقف يقصر إعادة تلك السنة على ٦٬٠٠٠ دولار. فيرتفع الحد الأعلى المسجَّل إلى ٢٣٠٬٠٥٦ دولار. وإذا بقيت قيمة الصندوق على حالها في السنة التالية، يكون النمو فوق الحد ٦٩٬٩٤٤ دولار، ويسمح السقف مرة أخرى بـ ٦٬٠٠٠ دولار، فتُدفع. والمبلغ المحتجَز بالسقف ليس مفقودًا؛ بل يُعاد على مدى السنوات التالية.

المبلغ ليس قرارًا

عندما يكون الصندوق فوق حده الأعلى المسجَّل، يكون التخصيص حسابًا يُجرى عند التقرير الربع سنوي، لا اقتراحًا. ومتى حُسِب، جُنِّب لحائزي HPO، وذُكر في التقارير كمبلغ مُلتزَم به حتى يُدفع، ولا يمكن إعادة استيعابه في الصندوق.

الصيغة وحدها هي ما يُصوَّت عليه. يقترح الموقّعون تقاسم الإيرادات أو الشراء والحرق أو توزيعًا بين الاثنين، مع التسبيب، وتصادق DAO على الصيغة. والاقتراح الذي لا يُصادق عليه يُعدَّل ويُعاد طرحه — أما التخصيص نفسه فلا يسقط. وإذا لم تُصادق أي صيغة في غضون ٩٠ يومًا من التقرير الذي استوجبه، يُنفَّذ التخصيص على هيئة شراء وحرق، وهو ما لا يحتاج إلى بنية خارجية ولا يمكن تعطيله.

ولا يمكن تغيير المعادلة إلا بتصويت في DAO. فيستطيع الموقّعون تنفيذ إعادة قيمة داخل هذه القاعدة؛ لكنهم لا يستطيعون تعديلها ولا تأجيلها ولا التنازل عنها.

الشروط

• يبقى الصندوق داخل كل حد من حدود القسم ٧ بعد الإعادة
• تُموَّل من الدخل ومن عائدات مُحقَّقة فعلًا عبر إعادة التوازن العادية — لا ببيع Bitcoin دون نطاقه، ولا بالسحب من احتياطي الفرص، ولا ببيع HPO التي يحتفظ بها الصندوق، ولا بتسييل مركز لمجرد إيجاد مبلغ قابل للدفع
• إذا كان دفع التخصيص كاملًا سيُخرج أي شريحة عن نطاقها، يُدفع القدر الذي تسمح به النطاقات ويُنقل الباقي إلى السنة التالية، مع ارتفاع الحد الأعلى المسجَّل بمقدار ما دُفع فعلًا فقط
• يُنشر الحساب الكامل في التقرير الربع سنوي، بما فيه الحد الأعلى المسجَّل قبل الإعادة وبعدها

---

٣. الحوكمة وحقوق القرار

القرار	صاحب القرار
تعديل هذه السياسة	تصويت في DAO (مُلزِم)
تغيير معادلة إعادة القيمة	تصويت في DAO (مُلزِم)
تقليص مركز HPO	تصويت في DAO (مُلزِم)
إضافة فئة أصول غير مذكورة في القسم ٥	تصويت في DAO (مُلزِم)
استحداث أي أجر للإدارة	تصويت في DAO (مُلزِم) — القسم ١٤
الصيغة التي تتخذها إعادة القيمة	يقترح الموقّعون وتصادق DAO. أما المبلغ فهو حساب بموجب القسم ٢.٢ ولا يُطرح للتصويت
إضافة بروتوكول جديد داخل فئة أصول معتمَدة	الموقّعون، ويُعلَن ذلك في غضون ٧ أيام
تشغيل احتياطي الفرص بعد تحقّق مُحفِّز	الموقّعون، ويُعلَن ذلك في غضون ٧ أيام
إعادة التوازن داخل النطاقات في القسم ٦	الموقّعون، ويُذكر ذلك في التقرير الربع سنوي
مكان التنفيذ وتوقيته ومساره	الموقّعون

تضع DAO الإطار والحدود؛ والموقّعون ينفّذون داخلها. ولا يُصوَّت على المعاملات المنفردة — فالخزينة التي تحتاج إلى تصويت لإعادة التوازن لا تستطيع إعادة التوازن.

الإعلان. يُعلَن عن أي معاملة منفردة تتجاوز ١٠٬٠٠٠ دولار، وعن أي تغيير يُخرج شريحة عن نطاقها، في قنوات Hipo الرسمية في غضون ٧ أيام.

---

٤. الحفظ

تُحفظ جميع أصول الصندوق في محافظ متعددة التواقيع. وهي ثلاث محافظ، لكل واحدة وظيفة واحدة.

المحفظة	ما تحتفظ به	التوقيع
محفظة TON متعددة التواقيع hipofund.ton	hGRAM و HPO و GRAM للغاز	٢ من ٣
محفظة Safe متعددة التواقيع على EVM	العملات المستقرة ومراكز الإقراض	٢ من ٣
محفظة Bitcoin متعددة التواقيع	BTC	٢ من ٣

• تستخدم المحافظ الثلاث الموقّعين الثلاثة أنفسهم، وكلهم من أعضاء فريق Hipo.
• لا يُحتفظ بأي من أصول الصندوق في محفظة أحادية التوقيع.
• لا ينقل الصندوق أصولًا خارج الحفظ متعدد التواقيع لتلبية شرط أهلية. فإذا كان أحد أنظمة Hipo لا يدعم المحافظ متعددة التواقيع، غُيِّر النظام لا ترتيب الحفظ. ودعم تعدد التواقيع شرط مسبق قبل مشاركة الصندوق في أي آلية توزيع.
• لا يُحتفظ بأي من أصول الصندوق في منصّة تداول مركزية، ولا عند أمين حفظ، ولا في أي حساب يتحكّم به شخص واحد، إلا أثناء النقل بموجب القسم ٤.١.
• يُحتفظ بـ Bitcoin أصليًا، لا مُغلَّفًا. فكل غلاف يعيد إدخال أمين حفظ، وهذه الشريحة لا حاجة لها أن تكون مُنتِجة.

٤.١ نقل الأصول بين السلاسل

تستخدم التحويلات بين السلاسل جسرًا على السلسلة له مسار فعّال مُتحقَّق منه، ويُنفَّذ على دفعات لا كمعاملة واحدة.

وحيث لا يوجد مسار موثوق على السلسلة، يجوز أن يمرّ التحويل عبر حساب على منصّة تداول يملكه أحد الموقّعين، بشرط كل ما يلي:

• ألا يزيد ما هو في الطريق في وقت واحد على ١٥٪ من الصندوق
• أن يكتمل في غضون ٧٢ ساعة
• أن يُنشر طرفا العملية في التقرير الربع سنوي التالي مع تجزئات المعاملات على كل سلسلة
• أن يوافق عليه موقّعان على الأقل قبل بدئه

هذا مسار احتياطي، لا الأصل. فالأصول أثناء النقل تكون خارج سيطرة تعدد التواقيع وخارج السجل على السلسلة الذي تعتمد عليه شفافية الصندوق. والحدود هي ما يجعل تلك النافذة ضيّقة بما يكفي لقبولها.

---

٥. الأصول المؤهَّلة

لا يجوز للصندوق أن يحتفظ إلا بما يلي. وأي شيء آخر يقتضي تصويتًا في DAO.

مسموح

• Bitcoin، محتفَظ به أصليًا
• عملات مستقرة مدعومة بعملات ورقية من جهات إصدار تنشر شهادات تصديق على الاحتياطيات — حاليًا USDT و USDC و USDS
• hGRAM
• HPO، بالرصيد القائم فقط — القسم ٨
• إيداعات في بروتوكولات إقراض من الطبقة الأولى تستوفي كل ما يلي: ما لا يقل عن مليار دولار من TVL، وثلاثة تدقيقات مستقلة أو أكثر، و٢٤ شهرًا أو أكثر من العمل الفعلي دون خسارة غير مُستردَّة لأموال المستخدمين، والسحب المباشر بموجب القسم ٥.٢
• أرصدة الغاز الأصلية بالمقادير اللازمة تشغيليًا

غير مسموح

• الرفع المالي أو الاقتراض أو الهامش أو أي مركز يمكن تصفيته قسرًا
• العقود الآجلة الدائمة أو الخيارات أو أي مشتقة
• صناعة السوق أو توفير السيولة أو الخزائن التي تأخذ الطرف المقابل لمراكز المتداولين
• الدولارات التركيبية التي يكون غطاؤها مركزًا في المشتقات. دُرِس USDe من Ethena واستُثني: فعائده يأتي من معدلات تمويل العقود الدائمة لا من احتياطيات، ومراكزه البيعية تقع على منصّات تداول مركزية، وصندوق احتياطيه نحو ١٪ من المعروض، وفترة تهدئة إلغاء الستاكينغ فيه البالغة ٧ أيام تتعارض مع القسم ٩. ولم يقدّم أي علاوة عائد على إقراض العملات المستقرة من الطبقة الأولى وقت التقييم. إنه صفقة أساس، لا أصلًا للحفاظ على رأس المال، وتصنيفه على هذا النحو سيُسيء تمثيل مخاطر الصندوق.
• أي توكن حجم تداوله خلال ٢٤ ساعة أقل من ١٠ ملايين دولار، بخلاف مركز HPO القائم
• شراء HPO للاحتفاظ به — القسم ٨

٥.١ مخاطر التجميد، والحد الأدنى الذي يديرها

معظم ما يحتفظ به هذا الصندوق هو مطالبة على شركة، وجهات إصدار العملات المستقرة والأصول المُرمَّزة تستطيع تجميد محفظة بعينها. وهذا ليس سببًا لتجنّب تلك الأصول — فلا يوجد بديل بلا تصاريح وبحجم كافٍ للقوة الشرائية المستقرة — لكن لا بد من تحديد حجم هذه المخاطر بدلًا من تجاهلها.

• لا يجوز أن تتجاوز أي جهة إصدار واحدة قابلة أصولها للتجميد ٣٠٪ من الصندوق.
• يُحتفظ بما لا يقل عن ٢٠٪ من الصندوق في أصول لا تستطيع أي جهة إصدار أو أمين حفظ أو سلطة تجميدها بإجراء أحادي. و Bitcoin هو حاليًا الممتلك الوحيد الذي يستوفي هذا الشرط.

٥.٢ السحب المباشر

يجب أن يكون كل مركز قابلًا للسحب مباشرةً من العقد الذكي، دون إذن من أي مشغّل أو واجهة أو وسيط. وقبل تشغيل رأس المال في بروتوكول جديد، يتحقّق الموقّعون من أن السحب يعمل عبر التفاعل المباشر مع العقد، بمعزل عن واجهة البروتوكول.

والبروتوكول الذي يستطيع تقييد السحب أو إيقافه أو تعليقه على شرط وفقًا لتقدير مشغّله غير مؤهَّل، بصرف النظر عن عائده. فبالنسبة لصندوق لا يملك مصدرًا مُلتزَمًا به لرأس مال جديد، رأس المال الذي لا يمكن استرجاعه خسارة دائمة.

٥.٣ توسيع نطاق الأصول مع نمو الصندوق

القائمة أعلاه ضيّقة لأن الصندوق صغير: فكل مركز إضافي يكلّف القدر نفسه من جهد الإعداد والمراقبة وإعداد التقارير الذي يكلّفه مركز كبير، بينما يساهم بعائد أصغر من أن يُعتدّ به. وهذا يتغيّر مع نمو الصندوق.

حجم الصندوق، مستدامًا على مدى تقريرين متتاليين	ما يصبح متاحًا
أقل من ٢٥٠٬٠٠٠ دولار	القائمة أعلاه
٢٥٠٬٠٠٠ دولار أو أكثر	يجوز لـ DAO إضافة فئة أصول واحدة أخرى، بسقف ١٠٪ من الصندوق
٥٠٠٬٠٠٠ دولار أو أكثر	شريحة لاقتناص الفرص تصل إلى ١٠٪ من الصندوق، ضمن المحظورات أعلاه

وكل توسيع يقتضي تصويتًا في DAO. وبلوغ العتبة يجعل الإضافة ممكنة، لا تلقائية.

---

٦. التخصيص المستهدف

يقع مركز HPO خارج التخصيص المستهدف. فلا يمكن الزيادة فيه ولا تداوله بحجم كبير، ولذلك فإن إدراجه سيُلزم كل شريحة أخرى بإعادة التوازن حول رقم لا يستطيع الصندوق التصرّف بناءً عليه.

ممتلكات غير تقديرية

HPO	٩٬٠٢٣٬٥٢٤٫٤٤، محتفَظ بها. لا شراء للاحتفاظ. والتقليص فقط بموجب القسم ٨. سقف مرجعي ٢٥٪ من الصندوق.

المحفظة التقديرية — كل ما عدا ذلك:

الشريحة	المستهدف	النطاق	الغرض
عائد العملات المستقرة، مُشغَّل	٤٥٪	٣٥–٥٥٪	الحفاظ على رأس المال ودخل الصندوق
احتياطي الفرص	١٠٪	٥–١٥٪	رأس مال غير مُشغَّل للانخفاضات الكبرى — القسم ٦.١
Bitcoin	٣٠٪	٢٠–٣٥٪	مخزن قيمة طويل الأمد؛ أصل الصندوق غير القابل للتجميد وغير التابع للمنظومة
hGRAM	١٢٪	٨–١٨٪	المواءمة مع Hipo، مع عائد الستاكينغ
النقد التشغيلي والغاز	٣٪	٢–٦٪	تكاليف المعاملات، واحتياطي

حول hGRAM. عائده مُقوَّم بـ GRAM، فالمركز حيازة اتجاهية في GRAM مرفقة بعائد لا أصل دخل. وجزء من سبب الاحتفاظ به هو المواءمة مع البروتوكول الذي ينتمي إليه الصندوق، وهذا سبب مشروع. أما تقديمه كأصل دخل فلن يكون كذلك.

حول Bitcoin. لا يُفترض له أي عائد ولا ينبغي أن يُفترض. وقد حُدِّد حجمه بحيث إن هبوطًا بنسبة ٧٠٪ — وهو ما شهده Bitcoin من قبل — يكلّف الصندوق نحو ١٦٪ من قيمته. حُدِّد على أساس تحمُّل الانخفاض، لا على أساس الاقتناع.

الدخول. تُبنى مراكز Bitcoin الجديدة على دفعات أسبوعية متساوية خلال ما لا يقل عن ثمانية أسابيع. قاعدة، لا رأي في السوق.

٦.١ احتياطي الفرص

يحتفظ الصندوق بـ ١٠٪ من محفظته التقديرية بعملات مستقرة، غير مُشغَّلة أو في عائد سائل في اليوم نفسه، للشراء عند الانخفاضات الحادة. ولا يُشغَّل إلا عند مُحفِّز موضوعي، على أثلاث، في أصول موجودة أصلًا على قائمة الأصول المؤهَّلة:

المُحفِّز	يُشغَّل
انخفاض Bitcoin بنسبة ٤٠٪ عن أعلى مستوى له خلال آخر ١٢ شهرًا	ثلث
انخفاض Bitcoin بنسبة ٥٥٪ عن أعلى مستوى له خلال آخر ١٢ شهرًا	ثلث
انخفاض Bitcoin بنسبة ٧٠٪ عن أعلى مستوى له خلال آخر ١٢ شهرًا	الثلث الأخير

ويستخدم أعلى مستوى سابق سلسلة أسعار الإغلاق اليومي لمصدر الأسعار المنشور للصندوق. وبعد تشغيل الاحتياطي، يُعاد بناؤه من شريحة العملات المستقرة على مدى الأرباع الأربعة التالية.

لا تشغيل تقديري. فإذا لم يتحقّق المُحفِّز، بقي رأس المال حيث هو. والغرض من المُحفِّز المكتوب هو اتخاذ القرار مقدَّمًا، حين يكون سهلًا، لا في أثناء الظروف التي تجعله صعبًا.

---

٧. حدود التركّز والمخاطر

مقيسة مقابل إجمالي قيمة الصندوق، ويُتحقَّق منها عند كل تقرير ربع سنوي.

الحد	العتبة
أي بروتوكول واحد	≤ ٣٠٪ من الصندوق
أي جهة إصدار واحدة لعملة مستقرة	≤ ٣٠٪ من الصندوق
أي جهة إصدار واحدة قابلة أصولها للتجميد، بكل أصولها مجتمعة	≤ ٣٠٪ من الصندوق
أصول لا تستطيع أي جهة إصدار تجميدها	≥ ٢٠٪ من الصندوق
أي مركز واحد من غير HPO	≤ ٣٥٪ من الصندوق
HPO	≤ ٢٥٪ من الصندوق (مرجعي — القسم ٨)
الأصول خارج الحفظ متعدد التواقيع	٠٪، إلا أثناء النقل بموجب القسم ٤.١
أصول منظومة TON (HPO + hGRAM + GRAM)	≤ ٤٥٪ من الصندوق
الرفع المالي	صفر، في كل الأوقات

حدّ TON هو أهم سطر في هذا المستند. فدخل الصندوق يأتي من Hipo، وتمويله يأتي من Hipo، وجزء من أصوله هو توكنات Hipo نفسها. والخزينة المركَّزة في منظومتها لا تخفّف سنةً صعبة على تلك المنظومة — بل تضخّمها. وهذا الحد يحفظ نفع الصندوق في اللحظة التي يكون فيها أشد ما يُحتاج إليه.

وإذا تجاوز أحد الحدود بسبب حركة السوق لا بسبب معاملة، فللصندوق ربع سنة واحد لإعادته إلى داخل الحد، ويُفصَح عن التجاوز في تقرير ذلك الربع.

---

٨. سياسة HPO

لا يشتري الصندوق HPO للاحتفاظ به. فمركز الصندوق كبير أصلًا نسبةً إلى سيولة HPO في السوق، والزيادة فيه تحوّل رأس مال سائلًا إلى ممتلكات لا يستطيع الصندوق الخروج منها بأي قيمة قريبة من قيمتها المُقيَّمة. ومهمة الصندوق هي تنمية أصول قابلة للتشغيل، لا تجميع توكنه الخاص.

وشراء HPO لحرقه إجراء مختلف ومسموح به. فبموجب القسم ٢.٢ يجوز للصندوق شراء HPO من السوق وإعدامها كإحدى صيغتَي إعادة القيمة إلى الحائزين. فالتوكنات تخرج من التداول بدلًا من أن تنضم إلى ميزانية الصندوق، ولا يُموَّل ذلك إلا من الأرباح فوق الحد الأعلى المسجَّل — لا من رأس المال أبدًا.

تقليص المركز القائم. HPO لدى الصندوق محتفَظ بها. فهي حصة الصندوق في بروتوكوله نفسه، ولا توجد طريقة للخروج منها بحجم كبير في السوق المفتوحة.

وإن قُلِّص يومًا، فلا يحدث ذلك إلا عبر بيع OTC لمشترٍ استراتيجي أو بيع مُهيكل يُقرّه تصويت في DAO. ولا يبيع الصندوق HPO في السوق المفتوحة بأي حجم. ويقتضي كلا المسارين كل ما يلي:

• تصويت في DAO يوافق على البيع قبل التنفيذ
• ذكر استخدام العائدات في الاقتراح — فالحائزون يصوّتون على ما يحدث للمال، لا على بيع التوكنات وحده
• إفصاح كامل عند الإتمام، يشمل الحجم والسعر وأي شروط مرتبطة بالبيع

الحائزون هم من موّلوا رأس المال الذي اشترى هذا المركز. والتصويت وشروط الإفصاح هما ما يضمن أن يحدث أي بيع بشروط رأوها ووافقوا عليها مقدَّمًا.

وسقف ٢٥٪ في القسم ٧ مستوى مرجعي، لا بيع إجباري. وإذا ارتفعت قيمة HPO فوقه، أبلغ الصندوق عن التجاوز وقرّرت DAO ما إذا كان ينبغي التصرّف.

---

٩. السيولة

• ما لا يقل عن ٣٥٪ من الصندوق قابل للاسترداد إلى عملات مستقرة في غضون ٧ أيام دون خسارة جوهرية
• ما لا يزيد على ١٠٪ من الصندوق في مراكز ذات فترة قفل تتجاوز ٧ أيام
• لا مركز يتعذّر على الصندوق الخروج منه في غضون ٣٠ يومًا، بخلاف HPO، ويُفصَح عنه كأصل غير سائل في كل تقرير

---

١٠. إعادة التوازن

• تُراجَع كل ربع سنة، إلى جانب التقرير
• وتُعاد الموازنة عندما تخرج شريحة عن نطاقها، لا بحسب التقويم — فتكاليف المعاملات حقيقية مقابل صندوق بهذا الحجم
• وتُعاد إلى نقطة المنتصف المستهدفة، ويُنفَّذ ذلك على مدى فترة حيث يستدعي الحجم ذلك
• ويُعلَن عن أي معاملة إعادة توازن تتجاوز ١٠٬٠٠٠ دولار في غضون ٧ أيام

إعادة التوازن هي كيف يشتري هذا الصندوق عند الانخفاض ويبيع عند الارتفاع. فعندما يهبط Bitcoin دون نطاقه، تقتضي القاعدة الشراء. وعندما يرتفع فوقه، تقتضي القاعدة التقليص. فالقرار يُتخذ مقدَّمًا ويُنفَّذ آليًا.

ولا يحاول الصندوق تحديد قمم السوق أو قيعانه. فلا يُفتح مركز ولا يُغلق ولا يُعاد تحجيمه بناءً على توقّع أو على مزاج السوق. والتصرّف بناءً على توقّع للسوق يقتضي الإصابة مرتين — في الخروج وفي الدخول مجدّدًا — مع عملية توقيع ٢ من ٣ لا تستطيع التحرّك بتلك السرعة. والنطاقات واحتياطي الفرص يحقّقان القصد نفسه بقواعد قابلة للتنفيذ فعلًا.

---

١١. إعداد التقارير

• تقرير كامل كل ربع سنة، مُولَّد من كتلة واحدة على السلسلة بواسطة scripts/hipo-fund-snapshot.mjs، يُدرِج الكتلة وأسعار الصرف وكل سعر استُخدم، بحيث يستطيع أي قارئ إعادة إنتاجه
• ويتضمّن كل تقرير: التخصيص مقابل مستهدفات القسم ٦، وكل حد من حدود القسم ٧ مع قيمته الحالية، والأداء منذ التأسيس بطريقة Modified Dietz، ومؤشرًا مرجعيًا، وقيمة الصندوق كنسبة من القيمة السوقية لـ HPO، وكل معاملة تتجاوز ١٠٬٠٠٠ دولار
• وتُسجَّل المساهمات مع الكتلة والسعر في لحظة الاستلام
• ويُفصَح عن تجاوزات الحدود سواء صُحِّحت أم لا
• وتُنشر التقارير في مواعيدها بصرف النظر عمّا تقوله الأرقام

التسعير. يُسعَّر GRAM و Bitcoin بسعر السوق من مُجمِّع أسعار منشور. ويُسعَّر hGRAM بمعدل الاسترداد في البروتوكول — أي ما سيحصل عليه الصندوق عند إلغاء الستاكينغ. ويُسعَّر HPO حسب CoinGecko، مع مراجعته مقابل القيمة السوقية المنشورة لـ Hipo؛ وتُستثنى عروض أسعار DEX من التجمّعات الضعيفة. وتُسعَّر العملات المستقرة بـ ١٫٠٠٠٠ عرفًا.

---

١٢. المراجعة والتعديل

• تُراجَع سنويًا، أو أقرب من ذلك عند تغيّر جوهري — تدفّق داخل كبير، أو مصدر إيراد جديد، أو تجاوز حد لا يمكن تصحيحه في غضون ربع سنة واحد
• وتقتضي التعديلات تصويتًا في DAO
• وتُنشر كل نسخة؛ وتبقى النسخ المُلغاة متاحة على الإنترنت مع تواريخها

---

١٣. مسائل مفتوحة معروفة

• ليس للصندوق مصدر مُلتزَم به لرأس مال جديد. ومكافآت ستاكينغ hGRAM هي حاليًا مصدر دخله النشط الوحيد. وصفقات OTC وعودة إيرادات البروتوكول كلتاهما ممكنة؛ وهذه السياسة لا تفترض أيًّا منهما.
• قيمة مركز HPO تقييم، لا سعر. وكل تقرير يقول ذلك وسيستمر في قوله.
• لا يولّد HPO لدى الصندوق أي دخل ما دامت رسوم ستاكينغ البروتوكول ٠٪. وإعادة فرض الرسوم قرار منفصل، لكن الأمرين متفاعلان: فذلك سيمنح أكبر ممتلكات الصندوق عائدًا مع تقليل العائد على hGRAM لديه.

---

١٤. أجر الإدارة

لا يُدفع لأحد أي شيء مقابل إدارة صندوق Hipo. لا توجد رسوم إدارة ولا رسوم أداء.

ويُنشر هذا بدلًا من تركه بلا ذكر، لأن غياب الرسوم سياسةٌ في ذاته، ولأن الالتزام المسبق بشروط إعادة فتح المسألة يمنع وصول اقتراح غير مُهيكل لاحقًا.

وتدير شركة Norges Bank Investment Management صندوق الثروة السيادية الذي صُمِّم صندوق Hipo على منواله، وهي تحصل على ميزانية تكاليف تُسدَّد لها في حدود سقف سنوي تضعه وزارة المالية — لا على حصة من الأرباح. وقد بلغت تكاليف إدارتها ٠٫٠٣٤٪ من الأصول في ٢٠٢٤. أما الرسوم المرتبطة بالأداء هناك فتنطبق على المديرين الخارجيين، لا على مدير الصندوق نفسه.

وهناك أمران آخران يعارضان وجود أجر هنا. فرسوم الأداء تمنح المدير الجانب الصاعد دون الجانب الهابط، وهو حافز خاطئ لصندوق صغير مكلَّف بالحفاظ على رأس المال. والمواءمة موجودة أصلًا بصورة أفضل: فالموقّعون يحتفظون بـ HPO، فإذا تراكم الصندوق تعزّز الغطاء خلف HPO — تعرّض للنتيجة كاملةً، بما فيها الجانب الهابط.

وإذا أُعيد فتح المسألة، فذلك يقتضي تصويتًا في DAO، ولا يجوز اقتراحه إلا عندما يكون الصندوق فوق ٥٠٠٬٠٠٠ دولار وفوق حده الأعلى المسجَّل، وقد حافظ على الأمرين على مدى تقريرين ربع سنويين متتاليين. وأي اقتراح يجب أن يتضمّن: رسوم أداء فقط دون رسوم إدارة؛ وحدًّا أعلى مسجَّلًا صارمًا؛ ومعدل عائد أدنى يتجاوز مؤشرًا مرجعيًا لعائد العملات المستقرة؛ ودفعًا بـ HPO مقفلًا لمدة ١٢ شهرًا على الأقل؛ وسقفًا سنويًا كنسبة من الأصول.

وإذا اقتضت إدارة الصندوق يومًا وقتًا مدفوعًا، فيُدفع من الميزانية التشغيلية لـ Hipo كدور محدَّد بتكلفة ثابتة — لا من الصندوق، ولا كحصة من العوائد. وهذا يُبقي الأجر منفصلًا عن نتائج الاستثمار، وهو ما يقتضيه التكليف بالحفاظ على رأس المال.